Phố Wall vừa trải qua một tuần đầy biến động với những cú đảo chiều đáng kể. Chỉ số Nasdaq chốt phiên ở mức cao kỷ lục mọi thời đại 26.936 điểm vào thứ Ba (23/9), đánh dấu đỉnh kỷ lục mới đầu tiên kể từ đầu tháng 8. Dù vậy, ngay ngày hôm sau, biến động trên thị trường trái phiếu đã kéo chứng khoán đi xuống: S&P 500 giảm 0,8% về 7.706 điểm khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm có lúc chạm 5,64% – mức cao nhất kể từ năm 2004. Đến thứ Năm, kỳ vọng về một thỏa thuận tại Eo biển Hormuz đã đủ sức kéo cả hai chỉ số trở lại từ bờ vực, giúp Nasdaq khép lại tuần giao dịch gần như đi ngang. Chỉ số S&P 500 kết thúc tháng 9 với mức giảm 0,5% – ghi nhận hiệu suất theo tháng yếu nhất kể từ tháng 5, trong khi Dow Jones giảm 4,3% trong cùng kỳ. Tuy nhiên, so sánh số liệu theo tháng này với kết quả theo quý lại cho thấy một bức tranh khác: S&P 500 tăng 2% trong quý 3, Nasdaq tăng 2,5%, còn từ đầu năm đến nay, S&P 500 và Nasdaq 100 lần lượt tăng 12,5% và 15,9%. Đối với một thị trường vừa trải qua đợt tăng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 7/2023, căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông và đợt bán tháo trái phiếu đẩy lợi suất Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm từ dưới 4% trong tháng 3 lên 5,23% hiện nay, khả năng chống chịu này là rất đáng chú ý.
Hai động lực mang tính cấu trúc vẫn đang tiếp tục hỗ trợ thị trường này. Thứ nhất là kết quả lợi nhuận doanh nghiệp, vốn tiếp tục vượt dự báo của các nhà phân tích. Thứ hai là bức tranh định giá và mức độ tập trung vốn sẽ ngày càng định hình hồ sơ rủi ro của thị trường khi mùa công bố kết quả kinh doanh quý 3 chính thức bước vào giai đoạn cao điểm.
Động cơ lợi nhuận
Xét theo hầu như mọi thước đo lịch sử, quy mô và chiều sâu lợi nhuận của các doanh nghiệp trên thị trường cổ phiếu Mỹ trong năm 2026 là hết sức phi thường, và chưa xuất hiện bất kỳ dấu hiệu đảo chiều nào. Cập nhật mới nhất từ FactSet ước tính tốc độ tăng trưởng lợi nhuận so với cùng kỳ của S&P 500 trong quý 3 đạt 29,1% (tăng từ mức dự báo 26,7% vào đầu quý và đã vượt trung bình 5 năm), trong khi tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) cho cả năm 2026 hiện được kỳ vọng đạt 32%. Điều này sẽ đưa năm 2026 trở thành quý thứ tám liên tiếp chỉ số này ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận ở mức hai chữ số – một diễn biến gần như chưa từng có trong lịch sử. Quan trọng hơn, độ lan tỏa của chu kỳ này đang được cải thiện: 14 trong số 16 ngành theo phân loại của Zacks đang trên đà tăng trưởng lợi nhuận trong quý 3, trái ngược rõ rệt với các quý trước khi nhóm Magnificent 7 gánh phần lớn trọng trách.
Goldman Sachs dự báo EPS cả năm đạt 340 USD, tương ứng mức tăng 24% so với cùng kỳ, trong đó hoạt động đầu tư vào hạ tầng AI đóng góp khoảng một nửa mức tăng trưởng lợi nhuận này. Tuy nhiên, những số liệu riêng lẻ đáng chú ý nhất vẫn nằm ở nhóm bán dẫn: lợi nhuận quý 3 của Nvidia dự kiến tăng 90% so với cùng kỳ nhờ doanh thu tăng 91%, trong khi tăng trưởng lợi nhuận theo năm của Micron được dự báo đạt tới +938%. Trong khi đó, Apple tuần này đã đạt mức cao kỷ lục mọi thời đại là 345 USD; Apple và Nvidia hiện cùng nhau chiếm hơn 15% tổng giá trị S&P 500, vượt xa mức đỉnh 9,1% của Microsoft và General Electric thời kỳ đỉnh cao của bong bóng dot-com. Nói cách khác, thị trường giá lên này hoàn toàn được dẫn dắt bởi lợi nhuận, nhưng cũng ngày càng thu hẹp độ rộng, và khoảng cách giữa diễn biến của chỉ số tiêu đề với cổ phiếu trung bình bên trong chưa bao giờ lớn đến vậy.
Cơn biến động dữ dội trên thị trường trái phiếu
Như đã thấy, lợi nhuận là mối lo nhỏ nhất của cổ phiếu: mối đe dọa sát sườn hơn đến từ thị trường trái phiếu – nơi trong 6 tuần qua đã tạo ra điều mà một chiến lược gia gọi là "đợt thắt chặt mà Cục Dự trữ Liên bang đã từ chối thực hiện". Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm ở mức 5,64% và kỳ hạn 10 năm ở mức 5,23% không đơn thuần là hệ quả cơ học của đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 9, mà còn phản ánh sự định giá lại trên diện rộng đối với lãi suất thực dài hạn – yếu tố tác động lớn đến định giá cổ phiếu ở các mức hiện tại. Hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng của S&P 500 ở mức 19,2 lần – nằm ở phân vị thứ 88 trong 40 năm qua; và như Daniela Hathorn (chuyên gia phân tích thị trường cấp cao tại Capital.com) nhận định tuần này, đà tăng của lợi suất chỉ là "một phần của câu chuyện". Thực tế, động lực khiến lợi suất trái phiếu dài hạn tăng là niềm tin ngày càng vững chắc của thị trường rằng kinh tế Mỹ có thể duy trì mức lãi suất thực cao hơn so với giả định trước đây, trong bối cảnh S&P Global ghi nhận tăng trưởng hoạt động kinh doanh mạnh nhất trong hơn 5 năm qua cùng với tình trạng hạn chế năng lực sản xuất và chi phí đầu vào tăng nhanh hơn. Goldman Sachs hiện dự báo Fed sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa vào tháng 12 trước khi chu kỳ hiện tại kết thúc, trong khi Chủ tịch Fed New York John Williams cho biết Fed có thể kiên nhẫn trước khi công bố một đợt tăng lãi suất khác. Dữ liệu PCE tháng 8 thấp hơn kỳ vọng với PCE lõi ở mức 0,2%, khiến xác suất cắt giảm lãi suất trên công cụ CME FedWatch giảm xuống 35% và giúp thị trường cổ phiếu có cơ hội thở phào. Tuy nhiên, khi lợi suất kỳ hạn 10 năm đã tăng hơn 125 điểm cơ bản kể từ tháng 3, áp lực lên những phân khúc nhạy cảm nhất với lãi suất của thị trường ngày càng hiện rõ. Mục tiêu S&P 500 cuối năm ở mức 8.000 điểm của Goldman dựa trên giả định hệ số định giá duy trì ổn định quanh 21 lần, khi lợi suất giảm nhẹ sẽ bù đắp cho đà tăng trưởng chậm lại. Mục tiêu đó có thể đạt được nếu cuộc họp tháng 12 là cuộc họp cuối cùng có quyết định tăng lãi suất. Nhưng nếu thị trường trái phiếu tiếp tục đi trước Fed trong việc định giá thêm các đợt thắt chặt, việc sụt giảm hệ số định giá tại những phân khúc đắt đỏ nhất sẽ là kịch bản dễ xảy ra nhất.
Giao dịch CFD trên ngoại hối, chỉ số và cổ phiếu cùng Libertex
Với Libertex, bạn có thể giao dịch CFD trên đa dạng các lớp tài sản – từ kim loại, ETF và ngoại hối cho đến chỉ số, tiền mã hóa và cổ phiếu riêng lẻ. Bên cạnh các chỉ số chứng khoán Mỹ chủ chốt như Nasdaq 100 và S&P 500, Libertex còn hỗ trợ cả vị thế mua lẫn bán cho CFD cổ phiếu riêng lẻ, bao gồm các ông lớn công nghệ như Google, Apple và NVIDIA. Để biết thêm thông tin hoặc tạo tài khoản ngay hôm nay, hãy truy cập www.libertex.org/signup.
