Sau 5 tháng giảm giá chậm chạp và bào mòn tâm lý từ mức đỉnh lịch sử 5.597 USD vào tháng 1, giá vàng cuối cùng cũng đang phát đi tín hiệu về một đà phục hồi thực sự. Giá vàng giao ngay tuần này đã chạm đỉnh cao nhất trong hơn 3 tháng, khi hợp đồng tương lai tháng 12 có thời điểm áp sát mốc trên 4.700 USD trước khi điều chỉnh nhẹ, đưa kim loại quý này về giao dịch quanh vùng 4.648 USD tính đến tối ngày 26/8. Con số này tương ứng với mức phục hồi hơn 16% từ vùng đáy trong ngày 4.000 USD của kim loại quý này vào đầu tháng 7. Trong khi đó, giá bạc – vốn tụt hậu đáng kể trong suốt mùa hè – đã xây dựng thành công vùng hỗ trợ gần mốc 68 USD/ounce trước khi quay đầu điều chỉnh vào ngày 26/8, trong bối cảnh dữ liệu kinh tế mới của Mỹ làm phức tạp thêm triển vọng lãi suất của Fed. Các động lực thúc đẩy đợt phục hồi này rất rõ ràng: giá dầu hạ nhiệt nhờ tiến triển trong đàm phán giữa Mỹ và Iran về Eo biển Hormuz, lợi suất trái phiếu Kho bạc giảm, cùng đồng USD suy yếu khi lo ngại suy thoái kinh tế lấn át các đợt đặt cược vào việc tăng lãi suất. Điều chưa rõ – và nhiều khả năng sẽ được giải đáp vào ngày 29/8 – là liệu đây là một đợt phục hồi bền vững hay chỉ là một nhịp tăng điểm trước sự kiện và sắp sửa bị chấm dứt bởi Chủ tịch Fed Kevin Warsh.
Thời điểm phục hồi của giá vàng khó có thể kịch tính hơn. Hội nghị chuyên đề Chính sách Kinh tế Jackson Hole 2026 diễn ra từ thời điểm viết bài hôm nay (ngày 27/8) đến ngày 29/8. Tại đây, tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh dự kiến sẽ có bài phát biểu quan trọng đầu tiên trên cương vị mới – chỉ 3 tuần trước cuộc họp FOMC then chốt vào tháng 9. Chỉ số giá PCE công bố ngày 27/8 cao hơn một chút so với dự báo, tăng 0,2% trong tháng 7 (so với mức dự báo 0,1%); lạm phát hằng năm đạt 3,7%, trong khi PCE lõi duy trì ở mức 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Kết quả này hoàn toàn không phải là thảm họa, nhưng nó còn lâu mới đạt tới kịch bản nới lỏng định hướng hoàn hảo mà phe mua vàng từng kỳ vọng trước thềm bài phát biểu ngày mai. Hai câu chuyện chính sẽ quyết định hướng đi tiếp theo của giá vàng là quỹ đạo chính sách của Fed và bức tranh nhu cầu mang tính cấu trúc vẫn đang âm thầm tích tụ bên dưới bề mặt – và như thường lệ, cả hai đang phản ánh những thông điệp rất khác nhau.
Ẩn số mang tên Warsh
Thị trường hiện đang định giá xác suất tăng lãi suất trong tháng 9 ở mức khoảng 1/3 – khiến bài phát biểu của Warsh nhiều khả năng sẽ trở thành yếu tố quyết định hướng đi cho chính sách tiền tệ trong những tháng tới. Lạm phát vẫn dai dẳng ở mức 3,4% – cao hơn mục tiêu 2% của Fed – trong khi đà tăng trưởng kinh tế vốn ổn định cho đến nay lại đang có dấu hiệu chao đảo trước sức ép từ căng thẳng thương mại và bất ổn địa chính trị. Tại cuộc họp FOMC ngày 29/7, ủy ban đã bỏ phiếu với tỷ lệ 9–3 để giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%–3,75%, đánh dấu số lượng phiếu phản đối theo hướng thắt chặt lớn nhất của Fed kể từ tháng 9/2016. Ngay sau đó, Warsh đã chia sẻ với các phóng viên rằng bài phát biểu tại Jackson Hole của ông sẽ "như một tờ giấy trắng", hoàn toàn không hé lộ bất kỳ định hướng nào và để ngỏ khả năng về cả một bài phát biểu mang tính triết lý rộng lớn lẫn một bản trình bày chi tiết về chính sách mùa thu của cơ quan quản lý. Biên bản cuộc họp FOMC tháng 7 được công bố vào tuần trước cho thấy sự ủng hộ đối với việc tăng lãi suất trên thực tế rộng rãi hơn so với những gì tỷ lệ bỏ phiếu chính thức 9–3 thể hiện. Chẳng hạn, biên bản họp về lãi suất chiết khấu cho thấy 4 trong số 12 hội đồng ngân hàng khu vực của Fed đã ủng hộ việc thắt chặt chính sách.
Đối với giá vàng, những tác động từ điều này là vô cùng rõ ràng. Một Warsh mang lập trường thắt chặt sẽ đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc và đồng USD lên cao hơn – làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ kim loại không sinh lãi, đồng thời củng cố vị thế đồng tiền dự trữ toàn cầu của đồng USD. Một tín hiệu bồ câu nới lỏng, hoặc thậm chí là một phát ngôn cố tình mập mờ, sẽ tạo ra tác động hoàn toàn ngược lại. Lợi suất thực sẽ bị nén lại, và giá vàng hoàn toàn có thể quay đầu tiến về cột mốc 5.000 USD. Warsh từng lập luận rằng sự gia tăng năng suất nhờ ứng dụng AI có thể mang lại tác động hạ nhiệt lạm phát theo thời gian. Nếu ông quay trở lại đi sâu vào chủ đề này tại Jackson Hole, điều đó có thể phát đi tín hiệu rằng Fed sẵn sàng chấp nhận mức lạm phát hiện tại mà không cần phải tiếp tục tăng lãi suất. Sự thật khách quan là không ai biết Warsh sẽ phát biểu điều gì, và chính sự bất định đó lại là biến số quan trọng nhất mà thị trường vàng đang nỗ lực định giá vào lúc này.
Mức nền hỗ trợ mang tính cấu trúc
Dù Warsh đưa ra thông điệp gì vào ngày 28/8, các yếu tố hỗ trợ mang tính cấu trúc cho kim loại quý vẫn âm thầm tích lũy trong nhiều tuần và nhiều tháng qua. Trong một bài đăng gần đây, Ray Dalio đã dẫn con số 11 nghìn tỷ USD chi phí trả nợ làm cơ sở cho khuyến nghị rằng các nhà đầu tư nên nắm giữ 10–15% danh mục đầu tư bằng vàng. Trong khi đó, các ngân hàng trung ương lớn vẫn chưa cho thấy bất kỳ dấu hiệu nào của việc từ bỏ cơn sốt gom vàng kéo dài nhiều năm qua. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc tiếp tục nối dài chuỗi tháng mua vàng liên tiếp; trong khi khảo sát mới nhất của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy mức kỷ lục 45% các ngân hàng trung ương có kế hoạch tăng trữ lượng vàng trong 12 tháng tới – với lý do chính được đưa ra là xu hướng phi đô la hóa và những lo ngại về tính bền vững tài khóa. Nhiều ngân hàng lớn đưa ra dự báo giá vàng cuối năm trong khoảng 4.500–4.700 USD, với tiềm năng tăng lên tới cột mốc 5.000 USD nếu các điều kiện vĩ mô hiện tại tiếp tục duy trì. Nếu giá vàng thực sự rơi vào khoảng này, điều đó đồng nghĩa với việc chúng ta có thể kỳ vọng vào một nhịp đi ngang tích lũy hoặc một bước bứt phá tăng điểm mạnh mẽ từ các mức hiện tại.
Trái lại, tình hình của thị trường bạc lại có sức hấp dẫn vô cùng đặc biệt. Vị thế thế đầu cơ đối với bạc đã bị thanh lý mạnh xuống mức phân vị thứ 20 trong 60 tuần qua, trong khi quy mô vị thế bán khống đã lớn hơn 40% so với thời điểm giữa tháng 7. Trong lịch sử, một bức tranh như vậy thường là tín hiệu báo trước cho những đợt phục hồi tăng giá mạnh mẽ ngay khi có chất xúc tác tích cực xuất hiện. Tỷ lệ vàng/bạc – vốn giảm xuống dưới mốc 45 vào cuối tháng 1 khi thị trường tăng giá đạt đỉnh – kể từ đó đã quay trở lại quanh vùng 70. Các nhà phân tích tại J.P. Morgan dự báo chỉ số này sẽ bình thường hóa về vùng giữa 60 vào cuối năm – hàm ý bạc có thể đạt hiệu suất vượt trội hơn so với vàng nếu môi trường vĩ mô hạ nhiệt. Vai trò ứng dụng công nghiệp của bạc trong các tấm pin mặt trời, xe điện và hạ tầng trung tâm dữ liệu AI là một con dao hai lưỡi. Nếu tăng trưởng toàn cầu gây thất vọng, giá bạc sẽ chịu tác động nặng nề hơn vàng; nhưng nếu kinh tế giữ vững đà tăng, hệ số beta cao hơn của bạc sẽ trở thành lợi thế lớn thay vì gánh nặng. Hiện tại, cả hai kim loại quý đều đang "nín thở" chờ đợi cùng với phần còn lại của thị trường. Thời điểm Warsh bước xuống khỏi bục phát biểu vào sáng thứ Sáu, dù theo hướng tích cực hay tiêu cực, bức tranh toàn cảnh nhiều khả năng sẽ trở nên rõ ràng hơn đáng kể.
Giao dịch CFD vàng, bạc và nhiều tài sản khác cùng Libertex
Với Libertex, bạn có thể giao dịch CFD trên đa dạng các lớp tài sản cơ sở – từ cổ phiếu, ETF, chỉ số cho đến tiền mã hóa, ngoại hối và hàng hóa. Cùng với vàng (XAU/USD) và bạc (XAG/USD), Libertex cung cấp CFD trên đa dạng các kim loại quý và tài sản khác. Để biết thêm thông tin hoặc mở tài khoản giao dịch thực, hãy truy cập www.libertex.org/signup ngay hôm nay.
