Pocas semanas del calendario financiero tienen tanto peso como la que acaba de terminar. En una sola sesión previa a la apertura de los mercados el martes 14 de julio, cinco de los mayores bancos de Estados Unidos —JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Bank of America, Citigroup y Wells Fargo— publicaron simultáneamente sus resultados del segundo trimestre. Al mismo tiempo se publicó el Índice de Precios al Consumidor de junio, mientras el presidente de la Fed, Kevin Warsh, hacía su primera aparición ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes. En general, los resultados fueron inesperadamente positivos. Goldman Sachs subió un 9% tras superar ampliamente las expectativas de ganancias, mientras que JPMorgan y Bank of America avanzaron más de 2% cada uno. Más importante aún, las cifras del IPC de junio fueron considerablemente mejores de lo previsto, ya que las presiones sobre los precios cayeron un 0.4% mensual con ajuste estacional, lo que redujo la tasa anual al 3.5%, frente a una previsión de consenso del 3.8%. La inflación subyacente también fue menor a lo previsto, de 2.6%. La reacción del mercado fue moderada pero positiva: el S&P 500 cerró con una subida del 0.38%, en 7,543.59, mientras que el Nasdaq Composite avanzó un 0.9%, hasta 26,107.01. Tras unas semanas de nervios dominadas por el colapso del alto el fuego en Irán y un nuevo repunte de las hostilidades en Oriente Medio, los alcistas por fin tuvieron algo para celebrar.
Sin embargo, pese al alivio que aportaron los datos de inflación y los resultados bancarios, el panorama sigue siendo el de un mercado atrapado en una frustrante fase de espera: lo suficientemente sólido como para resistir una corrección significativa, pero limitado al alza por una Reserva Federal que aún no ha dado señales de suavizar su postura. En este artículo analizamos cómo estos dos factores principales, junto con otros impulsores, podrían interactuar e influir en los precios de las acciones estadounidenses en el futuro.
Los resultados empresariales superan las expectativas
Es difícil exagerar la magnitud del desempeño corporativo del segundo trimestre. Según FactSet, se prevé que las empresas del S&P 500 registren un crecimiento interanual de sus ganancias del 23.6% en el segundo trimestre de 2026, lo que, de confirmarse, marcaría el segundo trimestre consecutivo con un crecimiento superior al 20%. Los analistas revisaron al alza sus estimaciones para el segundo trimestre un 3.4% durante el propio trimestre, rompiendo con el patrón habitual de recortes de alrededor del 4% observado de forma constante durante las últimas dos décadas. La magnitud de este desempeño superior también ha sido notable. JPMorgan registró un espectacular beneficio por acción de $6.14 en el segundo trimestre, frente a un consenso de $5.85, con ingresos de $58.02 mil millones, en comparación con los $50.19 mil millones previstos. Bank of America reportó ingresos de $31.7 mil millones, superando las estimaciones, mientras que las comisiones de banca de inversión aumentaron un 50% interanual. El sector energético también ha sido un impulsor inesperado del crecimiento del mercado: las estimaciones de ganancias del sector pasaron de un crecimiento interanual del 48% al inicio del segundo trimestre al 123% al cierre de este, impulsadas por los elevados precios del petróleo durante el punto álgido del conflicto con Irán. Incluso el sector de los semiconductores, que se recuperaba de la brutal venta masiva de junio liderada por Broadcom, encontró estabilidad esta semana: el ETF VanEck Semiconductor subió un 2.5% el martes, mientras que AMD e Intel avanzaron un 2% cada una tras las sólidas señales de ASML.
El peso de este impulso de las ganancias es real: como señaló un analista, es la principal fuente de los rendimientos del S&P 500 este año, ya que los múltiplos precio-beneficio se han contraído un 13% en lo que va del año, mientras que las ganancias han aumentado un 20%. No se trata de una burbuja especulativa, sino de un mercado impulsado al alza por factores fundamentales, aun cuando persisten los obstáculos derivados de las valoraciones.
La incógnita de la Fed
El problema, y es considerable, es que la narrativa de las ganancias y la de la política monetaria avanzan en direcciones opuestas, y esta última podría terminar imponiéndose. Nueve de los dieciocho participantes del FOMC que presentaron proyecciones en la reunión de junio indicaron que esperaban al menos un alza de tasas antes de finalizar el año, elevando la proyección mediana de la tasa para fin de año al 3.8%, desde el 3.4% de marzo. La moderada lectura del IPC del martes ofreció cierto alivio temporal: la probabilidad de un alza de tasas en la reunión de la Fed del 29 de julio cayó al 25.1% tras la publicación de los datos, desde el 33.1% de la semana anterior. No obstante, esto podría resultar ser solo un alivio relativamente breve. Los futuros de los bonos del Tesoro apuntan ahora a un alza de tasas de 25 puntos básicos tan pronto como octubre, con un segundo aumento previsto para abril de 2027. Si esta trayectoria resulta ser correcta, comprimiría considerablemente la prima de riesgo de las acciones con las valoraciones actuales. El factor que complica el panorama es el propio nuevo presidente de la Fed, Warsh, quien ha optado por abandonar la tradición del organismo de ofrecer orientación prospectiva, dejando a los mercados la tarea de inferir sus intenciones a partir de señales más limitadas. En el foro del BCE celebrado en Sintra a principios de julio se limitó a señalar que «hemos visto que los precios son demasiado altos», una declaración característicamente críptica que no ofreció a los mercados ningún elemento para operar. Por ahora, los precios al productor de junio también quedaron por debajo de las expectativas, en línea con el moderado informe del IPC y reduciendo aún más los riesgos de alzas de tasas a corto plazo. Pero, con la reanudación de los ataques contra Irán y una nueva presión alcista sobre los precios del petróleo, ese alivio podría evaporarse rápidamente. El S&P 500 apenas está entrando en el punto álgido de la temporada de resultados, y aún faltan los resultados de las Magnificent 7. Y aunque las acciones sin duda están en mejor situación que hace dos semanas, la reunión del FOMC del 29 de julio se cierne sobre todo el panorama y, hasta que Warsh revele sus cartas, el techo de este mercado seguirá siendo obstinadamente bajo y frustrantemente cercano.
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