Justo cuando parecía que nada podía descarrilar el gran mercado alcista impulsado por la IA, el mundo les recordó a los inversionistas que siempre guarda una sorpresa bajo la manga. Tras un fuerte vaivén que llevó al S&P 500 desde un mínimo provocado por la guerra cerca de 6.300 en marzo hasta superar los 7.600 por primera vez en la historia el 2 de junio, el índice retrocedió a alrededor de 7.266 el 10 de junio, mientras que el Nasdaq 100 cayó a 28.500 desde niveles superiores a 30.000 durante el mismo período.
Mientras tanto, el índice de volatilidad VIX volvió a subir hacia 20. Esta montaña rusa ha llevado a muchos inversionistas a hacerse la misma pregunta: ¿se trata de una pausa saludable dentro de un mercado alcista estructural o del inicio de algo más preocupante? La respuesta honesta, como suele ocurrir, está en un punto intermedio y en dos conjuntos de fuerzas que actualmente tiran en direcciones muy distintas.
Por un lado está el entorno macroeconómico, donde el conflicto con Irán, la inflación persistente y una Reserva Federal firmemente paciente se han combinado para limitar el potencial alcista y mantener bajo presión las valuaciones. Por el otro, está el implacable ciclo de ganancias impulsado por la IA, que ha desconcertado repetidamente a los bajistas y ha llevado a los principales índices a recuperarse de cada retroceso más rápido de lo que casi cualquiera esperaba. J.P. Morgan señaló que la recuperación total del S&P 500 tras su retroceso de casi 10% por la guerra con Irán tomó apenas 11 sesiones bursátiles, una velocidad que habla de la profundidad de la demanda estructural que sostiene al mercado. Que esa resiliencia se mantenga durante la actual inestabilidad dependerá principalmente de la interacción entre el impulso de las ganancias corporativas y las perspectivas de las tasas de interés, dos factores que evolucionan con rapidez.
Chips, concentración y el baño de realidad de la IA
La causa inmediata de la turbulencia de esta semana está bien definida. Los resultados del segundo trimestre fiscal de Broadcom superaron las expectativas en ingresos y ganancias por acción (EPS), pero su previsión de ventas de chips de IA para el tercer trimestre, de USD 16 mil millones, quedó por debajo de la estimación de los analistas de USD 17.2 mil millones, y la compañía decidió no elevar su previsión anual de semiconductores de IA, lo que desencadenó una reacción de “vender con la noticia” que hizo caer las acciones de Broadcom 14% y generó un efecto dominó en toda la cadena de suministro de chips. En apenas dos sesiones bursátiles, Micron cayó 17%, AMD retrocedió 12,6% e Intel perdió 9%, mientras que el Nasdaq sufrió su peor jornada desde las turbulencias arancelarias de principios de 2025. Lo que hizo que la liquidación doliera aún más fue el incómodo telón de fondo en el que se produjo: el cierre de Ormuz lleva meses ejerciendo presión silenciosa sobre la cadena de suministro de semiconductores. El bloqueo ha restringido el suministro de helio, aluminio y gas natural licuado, todos ellos insumos críticos para la fabricación de chips.
Además, los precios spot del helio se han duplicado desde que comenzó la crisis, la capacidad de carga aérea desde los centros logísticos del Golfo se ha desplomado y los envíos de instrumentación de precisión entre Europa, Asia y Norteamérica registran retrasos significativos. En ese contexto, el hecho de que Broadcom no elevara sus perspectivas de IA no fue solo una previsión decepcionante; también sembró dudas sobre la trayectoria de crecimiento a corto plazo de todo el sector. Los analistas de Evercore ISI ya habían advertido que “una concentración récord en un puñado de nombres de IA está impulsando la fortaleza de los índices y moderando los efectos secundarios de un contexto geopolítico y de consumo desafiante”, con Micron, Nvidia y Google representando por sí solas más de 40% de las revisiones de ganancias del S&P 500 en el año. Esa dinámica puede ser una ventaja cuando la marea sube, pero se convierte en una gran vulnerabilidad en cuanto empiezan a aparecer grietas, como esta semana ha demostrado con claridad. Por ahora, el ciclo de inversión en IA sigue estructuralmente intacto, pero el mercado ha dejado claro que ya no dará al sector un pase libre incondicional en materia de previsiones.
Tasas, empleo y el comodín Warsh
Más allá del sector de chips, el panorama macroeconómico general ofrece su propia combinación de promesa y riesgo. El informe de nóminas no agrícolas de mayo se ubicó en 172,000, muy por encima del consenso de Dow Jones de 80,000. Al mismo tiempo, la tasa de desempleo se mantuvo estable en 4.3% y las cifras de meses anteriores se revisaron marcadamente al alza. En circunstancias normales, un mercado laboral tan resiliente sería claramente alcista para las acciones. Sin embargo, en el entorno actual, le da a la Fed otro motivo para esperar antes de aplicar el tan esperado recorte de tasas. La tasa de fondos federales se ha mantenido en 3,5–3,75% por tercera reunión consecutiva; la decisión de abril generó la votación del FOMC más dividida desde octubre de 1992, y los mercados ya han descartado por completo recortes para 2026.
Sin embargo, la trama se complica considerablemente en la próxima reunión de la Fed, los días 16 y 17 de junio. El nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, quien asumió el cargo el 15 de mayo bajo una clara presión de la Casa Blanca para flexibilizar la política monetaria, tomará su primera decisión sobre tasas en un contexto de fuerte crecimiento del mercado laboral, inflación elevada y una crisis geopolítica en curso, un escenario muy distinto al punto de partida ideal que podría desear cualquier nuevo jefe de un banco central. Una señal moderada de Warsh, incluso solo retórica, podría reavivar rápidamente el argumento alcista y llevar a los índices de vuelta hacia sus máximos. Por el contrario, mantener las tasas con un lenguaje restrictivo aumentaría la presión derivada de la liquidación en los chips y probablemente extendería la consolidación actual hasta bien entrado el verano. Con Trump insinuando al mismo tiempo nuevos ataques contra Irán y declarando que podría alcanzarse un acuerdo en cuestión de días, rara vez se ha sentido tan amplio el rango de posibles resultados. Mucho dependerá también de cómo siga evolucionando la inflación. Las cifras de mayo muestran una presión de precios de 4,2%, más del doble del objetivo de la Fed. Con suerte, se trata de un repunte de corto plazo, pero sin duda limitará las opciones de Warsh a menos que se corrija pronto.
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