Si 2025 puede considerarse el año en que el oro reescribió los libros de récords, 2026 ha sido el año en que arrancó varias de esas páginas. El metal amarillo comenzó el año de forma espectacular, al alcanzar un máximo sin precedentes de USD 5.595 por onza troy el 29 de enero. Solo en 2025, el oro marcó 53 nuevos máximos históricos y registró un impresionante aumento promedio anual del precio del 44%, sorprendiendo tanto a los entusiastas del oro como a los escépticos. Sin embargo, el repunte pronto perdió impulso. El oro ya ha cedido más de un 19% desde esos máximos de enero, mientras datos del mercado laboral de EE. UU. mejores de lo esperado refuerzan las expectativas de que la Reserva Federal podría mantener las tasas de interés elevadas por más tiempo.
Al día de hoy (4 de junio), el precio spot ronda los USD 4.464, un notable 32% por encima del nivel de hace un año, aunque muy lejos de la euforia de finales de enero. La pregunta ahora es qué viene después: mucho dependerá de la combinación entre la situación geopolítica en Medio Oriente y Europa del Este, que parece estar en una encrucijada entre resolución y escalada, y la política monetaria de la Reserva Federal.
Tasas, dólar y falta de alternativas
La mecánica detrás de esta corrección resulta familiar para cualquiera que estudie los mercados del oro, aunque la velocidad y la magnitud han sorprendido a muchos. Dos catalizadores principales detonaron la caída: la nominación de un candidato de línea restrictiva para presidir la Reserva Federal, que fortaleció el dólar estadounidense e impulsó la toma de ganancias, y el bloqueo del estrecho de Ormuz, que llevó los precios del petróleo por encima de USD 100 por barril y elevó el IPC de marzo al 3,3% interanual. Esto ha colocado a la Fed en una posición especialmente incómoda. La tasa de fondos federales se ha mantenido sin cambios en 3,5–3,75% por tercera reunión consecutiva, y la decisión de abril arrojó una llamativa votación disidente de 8 a 4, lo que la convirtió en la reunión del FOMC más dividida desde octubre de 1992. Aunque muchos esperaban que Kevin Warsh, el elegido de Trump, comenzara a aplicar los recortes de tasas que la Casa Blanca venía reclamando durante todo 2025, los mercados ya han eliminado por completo de sus precios los recortes para 2026, e incluso algunos traders apuestan ahora por una subida antes de fin de año. Para un activo que no genera rendimiento, como el oro, esto representa un obstáculo clásico: los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se han mantenido en niveles históricamente altos, dentro del rango de 4,3–4,7%, mientras que los rendimientos reales siguieron por encima del 2%, aumentando el costo de oportunidad de mantener lingotes. Al mismo tiempo, un dólar más fuerte limita la demanda internacional, ya que las pérdidas cambiarias encarecen aún más el precio para los compradores fuera del dólar. La Fed está atrapada entre un problema de inflación que aún no puede dar por resuelto y una economía que pide alivio. Y hasta que se identifique una dirección definitiva, es probable que el oro siga moviéndose dentro de un rango. Para los traders que se sienten cómodos operando en ambas direcciones, esa volatilidad puede presentar oportunidades.
Los alcistas siguen sueltos
Sin embargo, descartar desde aquí las perspectivas de largo plazo del oro sería un grave error, y las principales mesas de commodities de Wall Street se niegan tajantemente a hacerlo. Las compras netas de oro de los bancos centrales superaron las 244 toneladas solo en el T1 de 2026, un 3% más interanual, y la demanda física alcanzó su segundo nivel trimestral más alto de la historia. Según cifras oficiales, que a menudo subestiman la realidad, en 2025 los bancos centrales acumularon un récord de 1.237 toneladas, marcando el tercer año consecutivo con acumulaciones superiores a 1.000 toneladas. Esto representa más del doble del promedio histórico de largo plazo. Los mayores compradores siguen siendo el Banco Popular de China, el Banco Nacional de Polonia, el Banco de la Reserva de la India y el Banco Central de Turquía, todos los cuales continúan ampliando sus reservas de oro como parte de un giro estructural y deliberado para reducir la dependencia del dólar. J.P. Morgan ha mantenido un objetivo de USD 6.300 para fin de año, el analista de Deutsche Bank Michael Hsueh ha descrito la venta masiva como “un movimiento táctico” más que como un cambio estructural, y Bart Melek, de TD Securities, apunta a un promedio trimestral de USD 5.000. Un analista trazó un paralelo histórico contundente, al sostener que la dinámica estanflacionaria actual, con inflación elevada y crecimiento en desaceleración, se parece mucho a la de las décadas de 1970 y 1980, que fueron períodos excepcionalmente fuertes para el oro. Con el soporte técnico concentrado entre USD 4.300 y USD 4.700, y objetivos institucionales que apuntan hacia USD 5.000–6.300 para el cuarto trimestre de 2026, el retroceso actual parece menos el final de un mercado alcista y más uno de sus capítulos más exigentes. Ya sea que estés posicionado en largo por la recuperación estructural o en corto por la presión de las tasas a corto plazo, el oro sigue siendo una de las historias más relevantes y operables del mercado actual.
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