El año pasado fue un año famoso por su fortaleza para el dólar estadounidense, con el billete verde avanzando en estampida hacia la cima de la tabla de las principales divisas, en medio de una alta inflación y una política monetaria agresiva por parte de la Reserva Federal de EE. UU. Entre lograr una paridad histórica con el euro, algunos de los rendimientos de bonos gubernamentales más altos de la historia reciente, y niveles récord de demanda, tanto de instituciones como de inversionistas privados, 2022 fue uno de los mejores años registrados para el dólar estadounidense. Pero todo eso parece haber cambiado ahora.
El dólar se ha estado hundiendo como una piedra frente a las otras grandes monedas; y, lejos de cotizar 1:1 con el euro, el billete verde ahora está de vuelta a niveles prepandémicos de 0,91, en el momento de redactar este artículo (10/05/2023). Entonces, ¿qué hay detrás de esta repentina caída? Las cifras del empleo son más que buenas, y los rendimientos de los Bonos del Tesoro son todavía altos. Las razones de la caída actual del dólar no son claras en lo inmediato. En este artículo, exploraremos algunos de los factores clave en juego mientras intentamos predecir lo que el futuro podría traer para el dólar.
Todos pillados
La relación entre las políticas del banco central y el desempeño de una moneda determinada está bien establecida, y el dólar estadounidense no es una excepción a este respecto. La Reserva Federal ha estado endureciendo su posición agresivamente durante más tiempo y con más fuerza que cualquiera de los otros reguladores importantes, y ahora se ha visto obligada a poner fin prematuramente a su ciclo alcista de tasas, tras las quiebras de varios bancos importantes, incluidos los colapsos de alto perfil de Signature y SVB.
Y si bien la Fed aumentó su tasa de interés una vez más esta semana, fueron solo 25 puntos básicos y, como suele ser el caso, no fue lo que dijo el regulador lo que movió los mercados, sino lo que decidió omitir. La perspectiva del regulador de EE. UU. fue marcadamente más cautelosa que la de muchos de sus pares, y optó por omitir por completo cualquier señal sobre futuros aumentos de tasas. El índice del dólar estadounidense cerró con una caída del 0,42 % el día de la decisión (03/05) y mantuvo esas pérdidas durante toda la semana pasada. Los mercados están valorando claramente el escenario ahora claro de que la Fed se verá obligada a frenar las tasas en 5,25 %, a pesar de haber fijado previamente su tasa objetivo más cerca del 6 %.
Negocios riesgosos
Cualquiera que tenga dinero invertido en los mercados está muy consciente de lo devastador que fue 2022 para los activos de riesgo. Hubo una huida masiva del riesgo y, como era de esperar, la mayor parte del capital fluyó (al menos temporalmente) hacia el dólar estadounidense. Junto con el oro y el franco suizo, el billete verde es el activo más importante de refugio ante el riesgo, y el miedo y la ansiedad del año pasado en torno a la inflación desenfrenada y la incertidumbre general se trasladaron, de manera bastante predecible, hacia la fortaleza del dólar.
La gran noticia de 2023, hasta ahora, es el resurgimiento de instrumentos financieros de riesgo, como las criptomonedas y las acciones, por lo que no sorprende que ahora veamos al dólar corregirse hacia niveles más acordes con su historia. Actualmente, Bitcoin ha subido casi 70 % en el último año, mientras que el S&P 500 ha aumentado en cerca de 10 % durante el mismo período. Incluso las monedas fiduciarias importantes, pero de segunda línea, como el dólar australiano han registrado ganancias modestas tras la última reunión del FOMC. Para la mayoría de traders e inversionistas, el intento de reversión del mercado bajista prolongado es abrumadoramente positivo, incluso si significa una caída a corto plazo para el dólar estadounidense. En el supuesto de que se pueda evitar una devaluación importante, una corrección razonable, desde los niveles de finales de 2022, probablemente sería lo mejor tanto para el dólar como para la economía estadounidense.
Solo trata de ser positivo
Dado el pesimismo generalizado que se está esparciendo últimamente, es importante tener en cuenta que la economía de EE. UU. es, de hecho, extremadamente saludable en este momento. El desempleo se encuentra en un mínimo de más de 50 años en 3,4 %, un nivel no visto desde el "Verano del Amor" a fines de los años 60. Mientras tanto, los últimos datos de nóminas no agrícolas indicaron que se crearon 253.000 nuevos puestos de trabajo en abril. Esto destrozó por completo todos los pronósticos, el más optimista de los cuales rondaba 165.000.
En cuanto a los rendimientos del Tesoro ahora, también estamos viendo una dinámica muy positiva. El bono del gobierno a dos años ha vuelto a subir por encima del 3,92 % después de llegar a 3,56 % el mes pasado, lo que representa una fuerte señal de confianza en la moneda nacional de EE. UU. Si bien tanto un mercado laboral sólido como los altos rendimientos de los bonos del Tesoro son tradicionalmente buenos para el valor del dólar, los inversionistas no deberían perturbarse por el fracaso del billete verde para convertir estos sólidos fundamentos en fortalezas en el mundo real. Todos haríamos bien en recordar cuánto subió el dólar en 2022, debido a una combinación de incertidumbre geopolítica, hiperinflación y divergencia en las políticas del banco central. Una corrección no solo es perfectamente comprensible, sino que es absolutamente necesaria para garantizar la competitividad de las exportaciones estadounidenses y la estabilidad del sistema monetario en general.
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