เมื่อเพียงเก้าเดือนก่อน ทองคำได้สร้างสถิติใหม่อย่างต่อเนื่อง โดยมีระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ $5,595 ซึ่งทำได้เมื่อวันที่ 29 มกราคม ส่งผลให้ราคาเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าตัวในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา วันนี้ (8 ตุลาคม) ราคาทองคำสปอตซื้อขายอยู่ที่ราว $4,155 ต่อออนซ์ หลังเพิ่งแตะจุดต่ำสุดในรอบสองเดือนที่ $4,104 เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา ก่อนฟื้นตัวขึ้นบางส่วนเมื่อแรงเทขายในตลาดพันธบัตรชะลอลง ขณะนี้ ทองคำอยู่ในสถานะที่แปลกประหลาด คือเป็นทั้งสินทรัพย์ที่มีแรงสนับสนุนเชิงโครงสร้างมากที่สุดตัวหนึ่งของโลก และเป็นหนึ่งในการซื้อขายที่ไร้เหตุผลจนน่าหงุดหงิดที่สุด ด้านเงินทรงตัวอยู่แถว $61 ต่อออนซ์ โดยมีอัตราส่วนทองคำต่อเงินอยู่ที่ 67.88 ความย้อนแย้งของผลงานของทองคำในปี 2026 เป็นที่เข้าใจกันดีแล้ว แต่ก็ยังน่าทึ่งไม่น้อย เพราะแม้ปีนี้จะเต็มไปด้วยสงคราม เงินเฟ้อ การแบ่งขั้วทางภูมิรัฐศาสตร์ และการใช้จ่ายภาครัฐเกินตัว แทนที่ทองคำจะพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตามที่คาด ราคากลับลดลง 26% จากจุดสูงสุด โดยมีสาเหตุแทบทั้งหมดมาจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่แม้ไม่เต็มใจนัก ก็จำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยท่ามกลางภาวะช็อกด้านพลังงานจากความขัดแย้ง
การทำความเข้าใจว่าทองคำจะเคลื่อนไหวไปทางใดจากนี้ ต้องพิจารณาแรงสองด้านที่สวนทางกันไปพร้อมกัน ได้แก่ แรงกดลงจากด้านบน และแรงหนุนจากด้านล่าง และแทบไม่เคยมีช่วงเวลาใดในความทรงจำระยะหลังที่แรงทั้งสองขัดแย้งกันอย่างชัดเจนเช่นนี้ ในบทความนี้ เราจะพิจารณาทั้งสองมุมมองนี้และปัจจัยอื่น ๆ เพื่อประเมินทิศทางการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของทองคำ
จับตาเพดานของอัตราผลตอบแทน
สาเหตุโดยตรงที่ทำให้ทองคำร่วงลงในเดือนกันยายน และยังไม่สามารถฟื้นตัวได้อย่างมีนัยสำคัญนับตั้งแต่นั้น ไม่ได้ซับซ้อน ในการประชุมเดือนกันยายน ธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2023 ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นนับตั้งแต่ปี 2002 จาก 5.02% เมื่อวันที่ 15 กันยายน สู่จุดสูงสุดระหว่างวันที่ 5.34% เมื่อวันที่ 1 ตุลาคม ก่อนลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ราว 5.23% ในวันนี้ สำหรับทองคำซึ่งไม่มีดอกเบี้ย ผลกระทบของการเคลื่อนไหวนี้ชัดเจน: ทุกจุดพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงจะเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือครองทองคำแทนพันธบัตร และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีที่สูงกว่า 5% ในภาวะที่อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นบวก ถือเป็นปัจจัยมหภาคที่กดดันทองคำ การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพียงครั้งเดียวกระตุ้นแรงเทขาย 6% ส่งผลให้ทองคำลดลงจาก $4,489 สู่จุดต่ำสุดที่ $4,110 ซึ่งเป็นผลงานรายเดือนที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน รายงานการประชุม FOMC ที่เผยแพร่เมื่อวันพุธยืนยันสิ่งที่ตลาดพันธบัตรคาดการณ์ไว้แล้วว่า แม้เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่สนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม ซึ่งตลาดกำหนดความน่าจะเป็นไว้ที่ 79% แต่โอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมยังคงเปิดกว้าง โดยเครื่องมือ CME FedWatch บ่งชี้ความน่าจะเป็นที่ 86% ความแตกต่างระหว่างเดือนตุลาคมและธันวาคมมีความสำคัญมากกว่าที่เห็นในตอนแรก การคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมจะช่วยให้ทองคำมีพื้นที่หายใจในระยะสั้น และขจัดแรงกดดันออกไปหนึ่งอย่าง ตามคำกล่าวของ Ole Hansen แห่ง Saxo Bank ทองคำ “กำลังซื้อขายใกล้แนวรับสำคัญเหนือ $4,100 เล็กน้อย โดยแรงกดดันมหภาคจากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้นและความแข็งแกร่งของดอลลาร์ยังคงบั่นทอนความต้องการของนักลงทุน” แต่สิ่งนี้ยังไม่ตอบคำถามพื้นฐาน ตัวเลขการจ้างงานเดือนกันยายนที่อ่อนแอกว่าคาด ซึ่งออกมาต่ำกว่าฉันทามติและมีการปรับลดตัวเลขของสองเดือนก่อนหน้า ได้ช่วยลดแรงกดดันลงบางส่วน แต่หาก CPI เดือนตุลาคมออกมาสูง หรือข้อมูลตลาดแรงงานยังแข็งแกร่งก่อนการประชุม FOMC เดือนตุลาคม ก็จะตอกย้ำเหตุผลสำหรับการปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมอย่างรวดเร็ว และผลักดันทั้งอัตราผลตอบแทนและดอลลาร์ให้สูงขึ้นอีก ท่ามกลางบริบทนี้ FXStreet ระบุในสัปดาห์นี้ว่า “การฟื้นตัวของทองคำที่แข็งแกร่งขึ้น น่าจะต้องอาศัยการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญไปสู่แนวโน้มของเฟดที่ตึงตัวน้อยลง ควบคู่กับการลดลงอย่างต่อเนื่องของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และดอลลาร์สหรัฐ” การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวยังไม่ปรากฏในข้อมูล
เม็ดเงินก้อนใหญ่เข้าซื้อเมื่อราคาย่อตัว
อย่างไรก็ตาม ภายใต้แรงกดดันมหภาคที่ต่อเนื่องนี้ ภาพรวมอุปสงค์เชิงโครงสร้างของทองคำไม่ได้เพียงทรงตัว แต่กลับแข็งแกร่งขึ้นอย่างเงียบ ๆ ข้อมูลจาก World Gold Council ที่เผยแพร่ในสัปดาห์นี้แสดงให้เห็นว่า ธนาคารกลางซื้อทองคำสุทธิ 39 ตันในเดือนสิงหาคมเพียงเดือนเดียว ทำให้ยอดสะสมตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ 170 ตัน และยังสอดคล้องกับการคาดการณ์ของ Goldman Sachs Research ที่ราว 850 ตันตลอดทั้งปี ธนาคารกลางจีนกลับมาซื้อทองคำต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 22 ในเดือนสิงหาคม โดยเพิ่ม 20 ตัน ทำให้ยอดซื้อสะสมตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ 80 ตัน ขณะที่ทองคำสำรองทางการทั้งหมดอยู่ที่ราว 2,387 ตัน หรือ 9% ของทุนสำรองทั้งหมด ตัวเลข 9% นี้มีความสำคัญ เพราะต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของธนาคารกลางทั่วโลกที่ราว 27% มาก ซึ่งบ่งชี้ว่าโครงการสะสมทองคำเชิงโครงสร้างนี้มีกรอบเวลาเป็นทศวรรษ ไม่ใช่เพียงรายไตรมาส ขณะเดียวกัน โปแลนด์เป็นผู้นำในกลุ่มผู้ซื้อทองคำภาครัฐตลอดปี 2026 โดยซื้อสะสมตั้งแต่ต้นปี 98 ตัน ทำให้ทุนสำรองเพิ่มเป็น 648 ตัน และเข้าใกล้เป้าหมายเชิงกลยุทธ์ที่ 700 ตันในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ผลสำรวจของ UBS Asset Management พบว่า 65% ของธนาคารกลางที่ตอบแบบสอบถามระบุว่า การกระจายการลงทุนเป็นเหตุผลหลักในการถือครองทองคำในปี 2026 ไม่ใช่การป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ Goldman Sachs ซึ่งคงเป้าหมายราคาทองคำสิ้นปีไว้ที่ $4,900 รายงานว่าการซื้อของธนาคารกลางเร่งตัวสู่ระดับ 100 ตันต่อเดือนในเดือนมิถุนายน และระบุว่า “สัดส่วนทองคำในพอร์ตของนักลงทุนรายบุคคลยังต่ำ และพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์ล่าสุดอาจเร่งการกระจายการลงทุนจากธนาคารกลางไปสู่นักลงทุนรายบุคคล” นัยทางภูมิรัฐศาสตร์ของข้อสังเกตนี้ชัดเจน: การอายัดสินทรัพย์ของธนาคารกลางรัสเซียมูลค่า 3 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2022 ยังคงเป็นเหตุการณ์สำคัญที่เปลี่ยนทัศนคติของประเทศต่าง ๆ ต่อการบริหารทุนสำรอง และทุกเดือนที่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังไร้ข้อยุติ ยิ่งตอกย้ำบทเรียนนี้แก่ธนาคารกลางที่ยังไม่ได้หันมาถือครองทองคำ สำหรับผู้มีส่วนร่วมในตลาดที่วิเคราะห์กรอบราคาทองคำปัจจุบันระหว่าง $4,100 ถึง $4,200 ภาพรวมอุปสงค์เชิงโครงสร้างให้บริบทสำคัญ แม้การประชุม FOMC วันที่ 27 ตุลาคมและข้อมูลเศรษฐกิจที่กำลังจะประกาศยังเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักในระยะสั้น
เทรด CFD ทองคำ เงิน และสินค้าโภคภัณฑ์กับ Libertex
ด้วย Libertex คุณสามารถเทรด CFD ของสินทรัพย์หลากหลายประเภท ตั้งแต่หุ้น ETF และดัชนี ไปจนถึงคริปโต ฟอเร็กซ์ และสินค้าโภคภัณฑ์ นอกจาก ทองคำ (XAUUSD) และ เงิน (XAGUSD) แล้ว Libertex ยังให้บริการ CFD ของโลหะมีค่าและตราสารอื่น ๆ อีกหลากหลายประเภท หากต้องการข้อมูลเพิ่มเติมหรือเปิดบัญชีเทรดจริง โปรดไปที่ www.libertex.org วันนี้
