Los últimos años han sido una auténtica montaña rusa tanto para los traders como para los inversionistas. Desde la pandemia de 2020 hemos vivido quiebras, burbujas y todos los escenarios entre estos dos extremos. Con el comienzo de este año, los mercados de valores parecen estar preparándose para un nuevo ciclo alcista. Pero luego de lo ocurrido en el último trimestre del 2021, la gente está comprensiblemente reacia a volver a asumir riesgos. Si tenemos en cuenta que la inflación se sitúa aún muy por encima del objetivo y que la actual situación geopolítica se encuentra en el filo de la navaja, es imposible afirmar con certeza si hemos tocado fondo y estamos subiendo nuevamente.
Semejante volatilidad, como hemos observado recientemente, tiene que pasar factura incluso a los más estoicos actores de los mercados, y se necesitarían nervios de acero para lograr predecirlos en un momento como este. Pero, después de todo, son los traders y los inversionistas los que mueven los mercados, y entender en qué consiste el "pensamiento grupal" es la llave para lograr ganancias en condiciones tan turbulentas como las actuales. Con esto en mente, hoy analizaremos algunos de los indicadores más conocidos sobre la confianza de los traders, y cómo estos se combinan con los factores fundamentales existentes para determinar la trayectoria futura de los mercados bursátiles en todo el mundo.
¿Temerosos y necesitados, o egoístas y codiciosos?
Quizás el indicador más popular del sentimiento del mercado —que debe su nombre a una famosa cita de Warren Buffett, nada menos — es el Índice de Miedo y Codicia. Inicialmente desarrollado por CNN Money, su objetivo es determinar si los inversionistas tienen una actitud excesivamente alcista o bajista con respecto a los principales índices de valores de EE. UU. La escala va de 0 (miedo extremo) a 100 (codicia extrema) y se calcula utilizando siete factores clave: la fuerza del precio de la acción, la amplitud del precio de la acción, el impulso del mercado, las opciones put y call, la demanda de activos refugio, la demanda de bonos basura y la volatilidad del mercado. El nivel actual del índice (69) es apenas 10 % menor a su máximo en los últimos 12 meses (76); lo que sugiere niveles de codicia relativamente elevados.
Durante gran parte de los últimos 18 meses, sin embargo, este indicador viene oscilando salvajemente entre miedo extremo y escasos puntos de distancia de su actual lectura, como resultado de las políticas monetarias restrictivas de la Reserva Federal, la inflación y la inestabilidad geopolítica. Su amplio enfoque hace que el Índice de Miedo y Codicia sea un buen barómetro general de la psique predominante del mercado, aunque debe combinarse con otras herramientas de análisis, así como fundamentos no técnicos, para obtener una orientación que permita actuar. Y esta vez tampoco es diferente. Ultimadamente, serán los bancos centrales del mundo los que decidan si surge o no un nuevo ciclo alcista. Si se mantienen agresivos y siguen elevando los intereses hasta un nivel superior a la tasa terminal sugerida de 5,0 % - 5,75 %, las posibilidades de una tendencia alcista sostenida se verán notablemente disminuidas.
Valoremos el VIX
El VIX, o Índice de Volatilidad, fue creado por el Chicago Board of Options Exchange, el mayor mercado de opciones de EE. UU., y diseñado para registrar la volatilidad de las opciones del S&P 500. Básicamente, cuando el VIX está bajo, la volatilidad también; y cuando el VIX está alto, también lo está la volatilidad. La manera más simple de pensar en el VIX es entenderlo como un S&P 500 a la inversa. Por eso, los traders suelen decir: "cuando el VIX está alto, es momento de comprar (acciones comunes). Cuando el VIX está bajo, ¡ten cuidado de caerte!". La mejor cualidad del VIX es que nos permite echar una mirada desde adentro a la psicología de los grandes actores del mercado. Y es que, dado que estos agentes no pueden vender la totalidad de sus posiciones en acciones cuando creen que el mercado está cambiando de tendencia, recurren, en su lugar, a comprar opciones para compensar sus pérdidas.
Dado que el VIX nos informa principalmente sobre qué tipo de opciones están comprando las instituciones más grandes, este índice nos permite adelantarnos a grandes movimientos a la baja. Durante toda la última semana este indicador ha estado por debajo de su nivel clave de 20, y el análisis técnico sugeriría que tenemos que esperar hasta al menos marzo para volver a probar sus máximos de enero de 2022.
Hay, sin embargo, ciertos actores del mercado que apuestan por fluctuaciones más significativas a medio plazo. El famoso trader de opciones "50 Cent" volvió a aparecer en el mercado esta semana con la compra de 100.000 contratos call por 50 centavos cada uno, por un valor total de USD 5 millones, y de otros 50.000 contratos idénticos por valor de USD 2,6 millones de dólares un día después. Quienquiera que sea este misterioso inversionista, prevé un incremento por encima de 50 del VIX en mayo. En un contexto marcado por el conflicto en marcha en Europa y la incertidumbre económica general, hay un montón de factores que harían posible semejante escenario; por lo cual los traders tendrán que usar tanto análisis técnicos como fundamentales para obtener la información que les permita actuar.
Todo sobre los fundamentos
Por mucho que los fanáticos del análisis técnico intenten convencerte de lo contrario, los aspectos fundamentales son decisivos en la psicología del trader. En la medida en que los mercados bursátiles se saturan cada vez más de traders e inversionistas al detal —muchos de los cuales actúan basándose exclusivamente en eventos noticiosos y guiados por sus emociones—, más prounciados tienden a ser los efectos de las situaciones económicas en general sobre los mercados bursátiles. Y, a pesar del crecimiento promedio del 10 % en los principales índices estadounidenses en lo que va de año, son varios los factores fundamentales que tendrán incidencia para saber si este repunte se convierte o no en un nuevo ciclo alcista.
En primer lugar, está la Reserva Federal y su política monetaria agresiva. Tan solo este año, las tasas se han elevado en 450 puntos base, y aun así, la inflación permanece por encima del nivel objetivo. Si la inflación no llega a estar por debajo del 4 % una vez alcanzada la tasa terminal de 5,25 % - 5,75 % establecida por Jerome Powell, es difícil imaginar un contexto en el que exista algún apetito por el riesgo. Los PMI de EE. UU. y Europa se sitúan también por debajo de la cifra mágica de 50, lo que hace que los beneficios corporativos sean vulnerables. Si los informes correspondientes al T1 acaban estando por debajo de las expectativas, es poco probable que las acciones obtengan ganancias significativas, especialmente durante un ciclo monetario restrictivo. Dicho esto, los sólidos datos relativos al mercado laboral observados en los últimos meses constituyen un factor positivo para los valores estadounidensenses. Luego de crear 517.000 nuevos puestos de trabajo, el empleo en Estados Unidos continúa expandiéndose, a pesar de los crecientes costos de la energía; un factor que ayudaría a un "aterrizaje suave" si se produjera una corrección del valor de las acciones. En definitiva, todo está aún en el aire, y los traders deberían basar su proceder en una combinación de indicadores de volatilidad y acontecimientos fundamentales para buscar los mejores resultados este año.
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