Los inversionistas pueden ser perdonados por creer que los metales preciosos han mantenido relativamente sus precios en el último año en el mismo nivel en el que se encontraban antes de la pandemia de Covid-19. Pero lo que muchos olvidan en la ecuación es que los últimos 12 meses se han visto caracterizados por una apreciación del dólar estadounidense a niveles históricos. Incluso si dejamos a un lado los máximos de mediados del verano, cuando el billete verde se situó durante algún tiempo por encima del nivel de paridad, el valor del dólar es casi un 15 % mayor al del euro con respecto a los valores prepandemia. En la práctica, esto significa que el oro no solo ha mantenido su valor en tiempos turbulentos, sino que ha llegado incluso a registrar ganancias "reales" de dos dígitos.
Si tomamos como punto de partida el tercer trimestre de 2022, tanto el oro como la plata se han prácticamente disparado, creciendo entre 10 % y 15 % en apenas unos meses. Puede que esto no parezca mucho pero, para los estándares de los metales preciosos, esta es una tendencia muy pronunciada. ¿Es esto señal de un incipiente ciclo alcista? ¿Cuáles son los motores de este fuerte movimiento en los precios de un activo que regularmente se utiliza como reserva? A lo largo de este artículo esperamos poder dar respuesta a todos estos interrogantes y muchos más, y arrojar cierta luz sobre las previsiones de largo plazo para el oro y la plata en 2024 y más allá.
Posición 1: la debilidad del dólar favorece a los metales
Como mencionamos antes, el USD disfrutó en 2022 de uno de sus mejores años en más de dos décadas. Pero como bien puede decirte cualquier inversionista, lo que sube rápido baja a la misma velocidad, y es este precisamente el escenario que estamos presenciando en el caso del billete verde. Desde un máximo de 1,04 a finales de septiembre del pasado año, la tasa cruzada del par EUR/USD ha disminuido ahora en más del 10 %, hasta 0,93. El resultado de este movimiento es que las ganancias del oro en el "mundo real", que antes sólo eran visibles si se comparaban con el euro, ahora también se han hecho patentes en dólares.
Si a esto le añadimos además cierto incremento natural en la demanda de los metales preciosos a consecuencia de la inestabilidad geopolítica actual y una inflación por encima del nivel objetivo, la aparentemente rápida apreciación del oro y la plata cobra pleno sentido. Dado el que rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años es ahora algo menor, situándose en 3,61 %, la aversión al riesgo comienza a desvancerse y haríamos bien en esperar que el metal dorado siga subiendo por encima de USD 1.880,00. Adiconalmente, la Reserva Federal de Estados Unidos está decidida a completar el ciclo de ajuste de su política monetaria para finales de año y, dado que los resultantes aumentos de las tasas de interés ya están absorbidos en los mercados, el oro tiene el viento a su favor para seguir elevándose sin la resistencia que provoca un dólar fuerte.
Posición 2: Todo tiene que ver con la inflación
Tras un par de años realmente duros para la economía mundial, podría sentirse que hemos dejado lo peor atrás. Esto puede ser cierto pero, definitivamente, aún no hemos salido por completo del peligro. La incertidumbre geopolítica en Europa y en el Pacífico, unida a la inseguridad inflacionaria, suponen que los activos sin riesgo, como el oro o la plata, siguen representando una cobertura atractiva para inversionistas de todo tipo que buscan la diversificación de sus activos. De hecho, y si bien se espera que tanto la Fed como otros de los principales bancos centrales eleven sus tasas terminales con incrementos adicionales totales de menos de 100 puntos básicos, no podemos dar por sentado que así será.
Si la inflación no cae por debajo de 4 %, los reguladores de todo el mundo se verán obligados a seguir adoptando políticas restrictivas, lo que no hará sino aumentar la demanda de metales preciosos. El banco canadiense CIBC considera que el promedio de precios para el oro y la plata será de cerca de USD 1.800 y USD 23,50 por libra durante 2023, lo que los sitúa prácticamente 5 % por debajo de los precios actuales. Los futuros del oro para abril se cotizaban en torno a USD 1.887,30 por libra a finales de la pasada semana (10/02), mientras que los futuros de la plata para marzo permanecían en USD 22,35. Sin embargo, hay que recalcar que estos precios se basan en la premisa de que en 2023 se producirán únicamente uno o dos aumentos adicionales de tasas de interés. De darse incrementos adicionales, todas las predicciones se desvanecerán.
Posición 3: ¿Qué pasará con las acciones?
Además de ETFs de metales, los inversionistas también pueden obtener exposición al oro, plata y otros metales preciosos mediante la compra de acciones en compañías mineras. Por supuesto, esta no es una estrategia para todo el mundo, pero lo cierto es que la elevada volatilidad y regalías del minado pueden suponer mayores ganancias, a la vez que ofrecer un mayor nivel de diversificación entre todas las materias primas con las que la empresa en cuestión opera. Otra indiscutible ventaja que presenta este tipo de acciones es el hecho de que suelen comúnmente beneficiarse de dividendos bastante interesantes. Las firmas Vale, Barrick y Rio Tinto son participantes estables y consolidados en el sector de la minería de metales preciosos, y sus acciones siguen teniendo valoraciones altamente atractivas a pesar de que sus ganancias promedio son muy superiores a las del oro y la plata en estos últimos seis meses. De esta forma, Barrick ha crecido más del 20 %, mientras que Vale ha conseguido avanzar cerca del 30 % en el mismo periodo. Pero el líder del sector es Rio Tinto, con ganancias de aproximadamente 50 % desde septiembre.
Estos gigantes mineros ofrecen dividendos muy generosos de 2,93 %, 8,86 % y 7,84 %, respectivamente. Y a pesar de estas ganancias por encima del mercado y de sus relativamente altos dividendos, la mayoría de los analistas de Wall Street todavía califican a Vale con la categoría de "Compra" (Buy), y su objetivo de precio promedio de acción, de USD 18,64, representa un potencial por encima del 10 %. No obstante, si la inflación continúa siendo elevada y el apetito por el riesgo entre los inversionistas vuelve a disminuir, podríamos ver retornos incluso mayores.
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