A pesar de la tendencia a dispararse al cielo a raíz de la pandemia que inició en 2020, el oro y la plata se han visto atrapados en un mercado lateral durante los dos últimos años. A su actual precio de 1.721 $, el metal dorado se sitúa por debajo de su pico de 1.743 $ del 7 de agosto de 2020, y algo parecido ocurre también con la plata, que se sitúa actualmente en un mínimo a largo plazo de 18,60 $. No obstante, la corriente podría estar a punto de verse invertida con el aumento inminente de los tipos de interés en 75 puntos base por parte de la Reserva Federal de EE. UU. Pero, ¿qué hay detrás de la incapacidad de los metales preciosos de crecer tras su repunte a comienzos del 2022, y como deberían posicionarse los traders respecto a este crucial tipo de activo?
Rentabilidad de los bonos del Tesoro en crecimiento
En medio de la inflación de dos dígitos que siguió a las medidas de estímulo económico adoptadas en la pandemia, los bancos centrales de todo el mundo se vieron obligados a tomar medidas para poder controlar la presión sobre los precios. Agravados por los problemas en las cadenas de suministro, los precios al consumidor de numerosos productos básicos se elevaron más del 20% en apenas unos meses, por lo que no había más remedio que intervenir.
Puede que la Fed de EE. UU. haya sido el regulador con la política más agresiva, elevando sus tasas en más del 2% en tres incrementos separados desde enero de este año.. Como era de esperar, esto ha llevado a un aumento significativo en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidenses, con los contratos de 2 y 10 años ahora ofreciendo rendimientos superiores al 3%. Dada la función principal del oro y la plata como reservas de valor o activos de "refugio seguro", estas atractivas tasas de rendimiento en el mercado de bonos más líquido naturalmente sofocaron la demanda de metales preciosos.
Dólar fuerte
Otro efecto inevitable del aumento de las tasas por parte de la Fed ha sido un dólar fortalecido, con el par EUR/USD alcanzando recientemente la paridad por primera vez en más de dos décadas. De nuevo, la moneda fiduciaria es obviamente un instrumento mucho más líquido que los metales físicos, lo que ha hecho que muchos inversores prefieran el efectivo al oro o la plata recientemente. Si bien un dólar especialmente fuerte constituye buenas noticias para aquellos holders de USD que busquen operar con Europa o China, su efecto sobre las exportaciones estadounidenses es catastrófico. El regulador estadounidense acaba de llevar a cabo su segundo incremento consecutivo en 75 puntos base, por lo que el rango objetivo de su tasa de fondos se sitúa entre 2,25 % y 2,50 %. Y dado que el BCE sigue mostrándose reticente a adoptar una postura más dura, el billete verde no puede sino ganar terreno frente al resto de sus principales competidores en todo el mundo, a menos que la Reserva Federal congele su plan de elevar su tasa de fondos por encima del 3% para 2023.
Estate atento ante una recesión
Si bien, por lo general, una recesión global no es algo que los traders vean con optimismo, es probable que sea el catalizador que los metales preciosos necesitan para salir de su canal lateral y alcanzar nuevas alturas. El consenso es que la Fed se verá obligada a tomar un descanso de su ambicioso programa de incremento de las tasas con el fin de poner freno a la inminente recesión, y que esto permitirá que tanto el oro como la plata tomen el relevo como protección frente a la volatilidad y la inflación. La insuficiente confianza del consumidor y las cifras del PMI en la Eurozona son bien conocidas dada la crisis energética prolongada durante meses en la región, pero actualmente el índice PMI compuesto de EE. UU. ha cedido hasta 47,5 desde el 52,3 registrado en junio, mientras que el índice del sector servicios ha retrocedido hasta 47 desde los 52,7 anteriores.
Todo esto ha llevado a la Casa Blanca a recomendar que nos replanteemos nuestra definición de una recesión como dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo, pero lo cierto es que un descenso de los rendimientos reales y las exportaciones fallidas son en sí mismos bastantes concluyentes. Como suele ocurrir, lo que es malo para los negocios suele ser bueno para el oro, de forma que ¿por qué debería ser diferente esta vez?
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