No hace aún tanto tiempo que parecía que la inflación era un tren de carga sin frenos, que amenazaba con destruir el poder adquisitivo del mundo en los años por venir. Pero gracias a la acción agresiva de los bancos centrales en todo el mundo, el monstruo de la presión sobre los precios parece volver a estar bajo control de nuevo. En el transcurso de poco más de 12 meses, la Reserva Federal de Estados Unidos ha elevado su tasa efectiva para fondos en más de 400 puntos base (bps) hasta niveles no observados desde 2007. Mientras, en la eurozona, el Banco Central Europeo ha incrementado su tasa para préstamos en 250 bps, y el Banco de Inglaterra ha optado por un incremento de 300 bps en sus tipos durante el mismo periodo.
Elevar las tasas para combatir la inflación es una jugada clásica de los bancos centrales, casi tan antigua como el tiempo. Su lógica subyacente es que, a medida que se eleva el costo de obtener dinero prestado, el valor del efectivo ya existente se estabiliza. Esto suena muy bien en teoría, pero, en un mundo hasta tal punto sobreapalancando como el de hoy en día, esta estrategia plantea también un significativo riesgo para la economía en su conjunto, dado que la carga de endeudamiento tanto de negocios como de particulares se exacerba por los pagos de intereses adicionales. Por ahora, la estrategia parece estar funcionando satisfactoriamente; pero ¿cuáles serán los efectos de este ciclo de aumentos de intereses en los ya de por sí tensionados mercados mundiales de divisas?
La Fed se harta de la inflación
No se puede decir de otra manera: de los tres grandes bancos centrales del mundo, la Reserva Federal de EE. UU. ha sido sin lugar a dudas el jugador más duro contra la presión sobre los precios, y el más agresivo en el asunto. Esto se debe, en gran parte, al hecho de que contaba con un mayor margen de maniobra, dado que sus tasas eran ya las más elevadas en el mundo occidental antes de que llegase la hiperinflación de 2021-2022. Más aún, la Reserva Federal ha disfrutado además del privilegio de la seguridad energética, en un tiempo especialmente difícil en Europa en ese particular. Dado que la energía se usa para la producción de prácticamente todo, la subida de entre 5 y 10 veces de su costo tuvo un efecto mucho más pronunciado en el Índice de Precios al Consumidor de la Unión Europea que en EE. UU.
En cualquier caso, el regulador estadounidense se ajustó ayer (1 de febrero de 2023) a las expectativas de los analistas, al elevar sus tasas en otros 25 bps, y llevar la tasa de préstamos overnight a un rango de entre 4,75 % y 5 %. Y si bien el presidente de la Fed, Jerome Powell, indicó que el ajuste de la política monetaria ha resultado efectivo para reducir la presión sobre los precios, también puntualizó que "la inflación sigue siendo demasiado elevada", y se comprometió a "mantener el rumbo hasta que se logre el objetivo". La consecuencia directa de esta política fue el fortalecimiento del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense, con el bono del Tesoro a 10 años cediendo 13 bps, hasta alcanzar 3,4 %, un mínimo para los últimos cuatro meses. En tanto, la cotización del dólar permaneció relativamente plana, dado que este aumento en la tasa había sido ya casi totalmente descontado en su valor.
Lagarde vuelve a las andadas
El Banco Central Europeo, en tanto, ha recibido algunas críticas por ser demasiado conciliador en su política monetaria en momentos en que la Unión Europea se enfrentaba a una severa inflación durante los últimos meses, pese a la cual aún permanece a la zaga de EE. UU. y Reino Unido en 100 y 200 bps. Esto se debe a una combinación de factores: un punto de partida más bajo, luego de años de tasa cero, y una mayor consideración para con los deudores ordinarios. Sin embargo, el regulador europeo cumplió su promesa de volver a elevar los tipos en otros 50 bps, con lo que su tasa agregada llegó a 2,5 %. Christine Lagarde, presidenta del BCE, ha llegado incluso a comprometerse abiertamente a "al menos, un nuevo incremento" de las tasas antes de que finalice el año, lo que sin sombra de duda proporcionará cierto consuelo a aquellos en la UE que abogan por una postura más restrictiva.
Esto nos facilita así mismo algunas pistas sobre la "tasa terminal" objetivo del regulador, que inicialmente Christine Lagarde afirmó sería de entre 3,5 % y 3,75 %. El Consejo de Gobierno del BCE también afirmó que la cartera de su Programa de Compra de Activos (APP) se reducirá en un promedio de 15.000 millones de euros mensuales a partir de principios de marzo y hasta finales de junio del 2023, tal y como se le solicitó en diciembre. El euro retrocedió ligeramente tras el anuncio, poniendo de relieve el hecho de que algunos participantes del mercado siguen teniendo dudas respecto a si es posible conseguir estos objetivos a mediano plazo.
El BoE toma el pulso con su política
Desde que se hizo efectivo el Brexit, es indiscutible que Reino Unido ha orientado erróneamente su política monetaria hacia la de su primo transatlántico, en vez de la de sus vecinos europeos. No obstante, sería negligente ignorar que el Banco de Inglaterra fue el primer banco central en girar restrictivamente su política monetaria en la pospandemia. Desde entonces, sin embargo, el Reino Unido viene jugando a emparejarse con la Fed para igualar los aumentos de tasas del regulador estadounidense, de entre 50-75 bps. Como ya predijeron los analistas, no hubo cambios en febrero, y el banco central británico anunció que había incrementado su tasa de préstamos en 25 bps , alineado con Powell, al otro lado del "charco". Pero muchos analistas y economistas se mantendrán atentos a cualquier posible señal de que este décimo incremento consecutivo acabará siendo uno de los últimos del BoE.
Un factor desconcertante para el Reino Unido se encuentra en su tasa de inflación, relativamente más alta que la de Estados Unidos, y, de hecho, también superior a la de la Unión Europea. La inflación permanece por encima de 10 % en el país insular, lo que requiere adoptar una postura más agresiva que en aquellos países donde ya se ha conseguido reducir la presión sobre los precios a un solo dígito. Por ahora, la libra esterlina sigue estando firme, ya que esta decisión ha sido ya asimilada en las tasas de cambio.
El futuro del Forex
Este último año ha sido atípicamente volátil para los mercados cambiarios. El epítome de esta tendencia fue que el par EUR/USD llegase a la paridad durante un breve periodo, en el que el valor del billete verde fue incluso ligeramente superior al del euro. Afortunadamente, las firmes políticas adoptadas por los bancos centrales a ambos lados del Atlántico han ayudado a que el par de monedas regrese a territorio más conocido (y estable). Ahora que las tensiones geopolíticas y el clima económico en su conjunto continúan cediendo, haríamos bien en esperar que desaparezca la demanda asimétrica por el USD, lo que permitirá que las otras principales monedas se recuperen.
Después de tocar un mínimo de 20 años en septiembre de 2022, la moneda única europea ha registrado avances por cuarto mes consecutivo, en la medida en que los precios de la energía regresan a niveles más sostenibles y el BCE mantiene su posición restrictiva. La tasa de cambio del par EUR/USD es actualmente de 1,10, y su falta de movimiento a pesar de estas decisiones sobre las principales tasas es una clara muestra de sus perspectivas a largo plazo. Por su parte, el par GBP/USD registró un ligero movimiento a raíz de las declaraciones realizadas por Powell tras la última reunión de la Fed el miércoles 1 de febrero de 2023, no obstante el siguiente día volvió a caer hasta su nivel de 1,23, previo a la reunión. Ahora que todos los principales bancos centrales del mundo parecen estar en la misma sintonía, podemos esperar un periodo más típico de estabilidad en el mercado Forex.
Opera con Libertex
Libertex cuenta con una gran experiencia como nexo entre los traders y el mercado. Con más de 51 CFDs sobre pares de divisas que incluyen a ambas grandes, a saber, EUR/USD y GBP/USD, puedes estar seguro de que encontrarás el par que más encaje contigo. Y como Libertex te ofrece posiciones tanto largas como cortas, puedes actuar en función de tu parecer en cualquiera de las direcciones en las que creas que avanzará el mercado. Prueba nuestra multigalardonada plataforma por ti mismo, no tienes más que entrar en www.libertex.org
