Últimamente, el oro ha tenido un recorrido bastante agitado. El metal amarillo ha ganado más del 40 % desde que comenzó el año, una rentabilidad inusualmente alta para este activo tradicionalmente utilizado como cobertura contra la inflación. Para ponerlo en perspectiva, durante lo peor de la pandemia (de principios de 2020 a mediados de 2022), el oro apenas subió un 20 %. Hay múltiples razones detrás de este crecimiento tan acelerado e inusual este año: las tensiones geopolíticas constantes tanto en Europa como en Medio Oriente, la inflación persistente y, por supuesto, la cruzada arancelaria de Trump y la consiguiente guerra comercial con China. Washington impuso aranceles de hasta 145 % a productos chinos antes de anunciar excepciones para productos electrónicos de consumo, presionado por las empresas llamadas "Mag Seven" que se vieron afectadas. A pesar de insistir en que Xi Jinping debía dar el primer paso, China se mantuvo firme y se negó a ceder ante la agresión económica de EE. UU.
A continuación, tras el retroceso de Trump en prácticamente todos los aranceles de tres dígitos a China y su cambio de postura con respecto a la destitución del presidente de la Fed, Jerome Powell, el precio del oro al contado cayó hasta un 1,5 %, hasta los USD 3.268 por onza troy, el 28 de abril, antes de revertir sus pérdidas y volver a situarse por encima de los USD 3.300. Es decir, sigue estando un 5,1 % por debajo de su máximo local de USD 3.500 dólares. Con los mercados bursátiles en alza nuevamente y un creciente optimismo en torno a un acuerdo comercial equitativo entre China y EE. UU., ¿será este el final del impresionante ciclo alcista del oro, o aún podríamos ver más ganancias? En este artículo, analizaremos los factores internos y externos que probablemente impacten en el precio del oro durante el resto de 2025.
Caída de presión
La inflación en EE. UU. bajó en marzo a 2,4 % (en comparación con el 2,8 % de febrero), lo que la pone ya muy cerca del objetivo del 2 % establecido por la Reserva Federal. Sin embargo, la inflación subyacente se mantiene relativamente alta, en un 2,6 %. Donald Trump ha pedido una reducción de las tasas en múltiples ocasiones en su reciente serie de comentarios despectivos contra Jerome Powell, y la herramienta FedWatch de CME ahora predice que la probabilidad de una reducción de las tasas en mayo es superior al 50 %. Tradicionalmente, esto sería una mala noticia para el oro, ya que aumentaría el atractivo de los activos de riesgo como las acciones y haría que los refugios seguros fueran menos atractivos para los inversionistas. Sin embargo, dada la incertidumbre en torno al comercio global y la ya debilitada posición del dólar, una mayor devaluación de la moneda solo impulsaría aún más los precios de los metales preciosos. Y con el petróleo crudo rondando los USD 60 por barril en promedio y las rutas marítimas más directas aún en riesgo, el costo de producción de muchos productos está aumentando de forma constante, incluso sin tener en cuenta el impacto de los aranceles.
A medida que muchas empresas comienzan a relocalizar todo lo posible de su proceso de producción con el fin de evitar futuros aranceles y por razones de seguridad nacional, suministro ininterrumpido y protección de propiedad intelectual, los precios inevitablemente aumentarán como resultado del gasto de capital adicional que implica esta estrategia. El mercado laboral también muestra señales de enfriamiento. Según la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., había aproximadamente 7,19 millones de vacantes laborales en el país, 288.000 menos que el mes anterior y 901.000 (11 %) menos que hace un año. Todo esto sugiere que el ciclo alcista del oro aún no ha terminado, y bien podríamos esperar más subidas en 2025.
Fuera de control
En esta segunda batalla de la guerra comercial entre EE. UU. y China, está claro que Trump fue el primero en ceder tras eliminar muchos de los aranceles y suavizar significativamente su retórica contra la República Popular de China. Aunque las acciones y comentarios de Trump son una señal positiva de que un acuerdo comercial entre EE. UU. y China podría estar cerca, aún no hay un acuerdo, y los chinos insisten en que ni siquiera han comenzado las negociaciones, a pesar de las recientes declaraciones de Trump afirmando que las conversaciones iban bien. Dada la volatilidad inherente del presidente de EE. UU. y su obsesión por parecer siempre fuerte y en control, no se puede descartar una nueva escalada de tensiones.
Además, las demás tarifas recíprocas anunciadas con motivo del "Día de la Liberación" contra muchos de los socios comerciales más cercanos de los Estados Unidos no se han eliminado, sino que se han suspendido durante 90 días. Si al final del verano no se han alcanzado acuerdos con los 57 países sancionados, todos estos aranceles entrarán automáticamente en vigor y provocarán un aumento de la inflación (y, por extensión, del precio del oro). Los bancos centrales también seguirán impulsando al alza los precios del oro debido a la aceleración de las compras y a sus intentos de acumular reservas sólidas para protegerse contra la creciente incertidumbre geopolítica. Desde 2022, los bancos centrales han comprado en promedio alrededor de 1.000 toneladas de oro por año, más del doble del promedio anual de la década anterior. Tras la victoria electoral de Trump en noviembre de 2024, las compras por parte de bancos centrales se dispararon un 54 % interanual, alcanzando las 333 toneladas solo en ese último trimestre, según una estimación del Consejo Mundial del Oro (WGC, por sus siglas en inglés). La combinación de incertidumbre persistente y mayor demanda debería seguir empujando los precios al alza a mediano plazo, aunque una rápida resolución de la guerra comercial y los diversos conflictos globales podría frenar el precio del oro.
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