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China vuelve al crecimiento a medida que se relajan las restricciones de cero-COVID

Jue., 20/04/2023 - 12:16

Después de casi dos años de relativa normalidad en el mundo, muchos casi hemos olvidado que ocurrió una pandemia. Hoy parecen un breve y lejano recuerdo aquellas medidas tan drásticas y tan sin precedentes en su momento, como fueron los bloqueos, las prohibiciones de viajar y las medidas de distanciamiento social. Para los ciudadanos de la China continental estas restricciones draconianas fueron mucho más intensas y duraderas. Todos recordaremos historias de terror de hace solo unos meses de residentes encerrados en sus bloques de apartamentos de muchos pisos, los secuestros nocturnos de los inconformes con las políticas de la cuarentena por parte de la policía e incluso ejecuciones sumarias de mascotas. No hace falta decir que el impacto en el PIB chino de la política de cero COVID del Partido Comunista fue catastrófico, con un crecimiento de sólo 3 % registrado en 2022 (en comparación con 6 % en 2019). Mientras tanto, la economía de Estados Unidos ya ha superado su tasa de crecimiento prepandémico del PIB en más de 0,5 %.

Pero ahora, después de tres largos años de aplicación y suspensión de restricciones, las autoridades finalmente han anunciado el fin de su tan maligna política de cero COVID, generando aplausos por igual de los ciudadanos chinos y los inversionistas del mundo entero. La respuesta tanto de los datos estadísticos nacionales como de los mercados nacionales ha sido extremadamente positiva, ya que las cifras del PIB para el primer trimestre de 2023 muestran un crecimiento del 4,5 %, superior a las expectativas. Entre los sectores más fuertes, como cabría esperar, se encuentran las ventas minoristas (+10 %) y los servicios (+5,4 %), aunque la producción industrial también superó las proyecciones de los analistas, con un crecimiento récord de 3,9 % hasta marzo. Como Goldman Sachs confirma su optimista proyección de 6 % de crecimiento para todo el año, muchos inversionistas se preguntan qué significará una China en ebullición, tanto para los mercados mundiales como para el propio mercado chino.

Cuando las acciones líderes van hacia abajo

Como resultado de la pandemia y otros factores regulatorios, algunas de las empresas más futuristas y bien establecidas de China han ido en una espiral descendente durante varios años. Quizás las más famosas y reputadas de entre ellas son Baidu, Tencent y, por supuesto, Alibaba. Desde sus máximos de 2021, estos gigantes tecnológicos chinos vieron desaparecer entre el 50 % y el 75 % del precio de sus acciones. Y aunque no todo ese dolor se puede atribuir a los bloqueos y las restricciones, ellos mismos, ciertamente, no han ayudado a generar una recuperación.

Pero ahora, a medida que se recuperan las ventas minoristas, estamos comenzando a ver emerger los brotes verdes de un nuevo crecimiento. De hecho, Baidu ya ha visto un crecimiento de más de 10 % en el precio de sus acciones en lo que va de año, mientras Baidu y Alibaba han logrado incrementos de 8,5 % y 4 % respectivamente. Uno no puede evitar pensar que si el crecimiento en sectores clave como el comercio minorista y los servicios continúa según lo proyectado, seguramente beneficiará los precios de las acciones de estos actores principales en los mercados de comercio electrónico y servicios remotos en China. Si bien muchos inversionistas occidentales son sabiamente cautelosos a la hora de apostar por empresas de la República Popular China, la gran troika tecnológica de ese país representa una manera relativamente segura y fácil de poner un pie en el mercado de valores chino.

Queda por ver si la incertidumbre regulatoria en curso mantendrá el precio de estas acciones por debajo de su potencial. Sin embargo, los últimos comentarios de la Administración Estatal para la Regulación del Mercado (SAMR) sugieren que la represión puede haber terminado, con SAMR afirmando que su enfoque principal en 2023 es mantener el "resultado final de la seguridad del desarrollo" y fortalecer su "efecto de enlace" con los mercados internacionales.

Más allá de la cortina de bambú

Si bien el crecimiento por encima de las previsiones del PIB en China es claramente un factor positivo para los mercados internos, ¿cuáles son las implicaciones para las bolsas de valores estadounidenses y europeas? Bueno, dicen que la marea alta levanta todos los barcos y, siendo China la responsable de casi una quinta parte del PIB global, lo que es bueno para Beijing sin duda beneficiará a otras economías alrededor del mundo. Sin embargo, dado que se espera que gran parte de este crecimiento post-confinamiento esté limitado al consumo privado y los mercados minoristas, es probable que el efecto de contagio positivo se vea restringido en EE. UU. y Europa.

En un reporte reciente, Fitch Ratings sugirió que el mayor auge probablemente lo obtendrán aquellas economías que están "más estrechamente integradas con los mercados de consumo chinos a través del comercio de mercancías y el turismo". Dicho esto, el fortalecimiento simultáneo del dólar y el euro que hemos visto últimamente, junto con un aumento más moderado en el sector industrial y manufacturero de China, bien podría significar un incremento en las exportaciones, a precios más competitivos. El resultado de esto sería menores costos para los importadores estadounidenses y europeos, lo que les permitiría aumentar sus márgenes y, por ende, sus ganancias. Todavía es pronto, pero en caso de que las políticas de los bancos centrales occidentales no tomen un giro más agresivo, el efecto de rebote para las acciones manufactureras de EE. UU. y Europa podría ser significativo.

Encontrando la energía

Pregúntale a cualquier economista y te dirá: no se puede tener una recuperación económica sin grandes cantidades de energía. E incluso en medio del auge de las energías renovables de los últimos años, decir energía todavía significa decir grandes cantidades de petróleo y gas. Ahora, no es ningún secreto que Rusia y China han solidificado sus relaciones frente a las crecientes tensiones geopolíticas entre el continente euroasiático y Occidente. Y con el petróleo y el gas rusos bajo severas sanciones y límites de precios, Putin estará feliz de proporcionar con grandes descuentos crudo de los Urales a Xi, quien estará encantado de recibirlo.

Sin embargo, China es una gran potencia industrial y su consumo anual para 2023 se ha proyectado en más de 11,8 millones de barriles diarios de petróleo, lo que significa 1 millón de barriles más que la producción total diaria de Rusia. Dado que Rusia también tiene compromisos significativos con India y otras grandes naciones industrializadas, China tendrá que compensar parte de ese déficit con otros proveedores. En consecuencia, podemos esperar que los precios del Brent y el WTI suban en medio de la creciente demanda mundial y limitaciones en la oferta. Además, como también señala Fitch Ratings en el reporte mencionado anteriormente, un fuerte aumento en la demanda de gas natural licuado de los usuarios chinos "podría interrumpir la desinflación impulsada por la energía que pronosticamos este año en Europa, donde los inventarios de gas se han reconstruido en parte a través del aumento de importaciones de gas natural licuado". El resultado final de esto serían precios de energía más altos para muchos europeos, que bien podrían extenderse hasta la próxima temporada de calefacción.

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