Después de un período de relativa oscuridad, los mercados de divisas cobraron vida la semana pasada cuando las principales divisas mundiales empezaron a revertir la tendencia de dominio del dólar que comenzó después de los resultados de las elecciones presidenciales de noviembre. Tanto el GBP/USD como el EUR/USD lograron ganar un 3 % en febrero, mientras que el yen se fortaleció en la misma cantidad para llevar al USD/JPY por debajo del nivel psicológico clave de 150. Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años ha caído un 0,25 % en solo cinco días de trading, lo que da crédito a la posibilidad de que se produzca un cambio de paradigma a gran escala en el mercado financiero en los próximos meses.
Las razones de la revitalización de los mercados cambiarios mundiales son múltiples. De importancia primordial para la escala y la duración de la acción será inevitablemente la debilidad de la política monetaria de los principales bancos centrales y, por supuesto, la magnitud de la naciente guerra comercial entre Estados Unidos y varios socios comerciales y su efecto tanto en los volúmenes de trading en dólares como en la confianza internacional en la moneda nacional estadounidense.
Suave, suave
Después de un período prolongado de tasas de interés superiores a la media que se mantuvieron estables en el rango de 4,25-4,5 % durante varios meses, finalmente parece que la Reserva Federal de Estados Unidos podría estar lista para considerar un enfoque más suave en su política monetaria. La herramienta CME FedWatch ahora tiene las posibilidades de un recorte de tasas de al menos 25 puntos básicos (pb) en junio en 50,0 %, aunque algunos creen que esto podría suceder incluso antes si la inflación aún rígida puede acercarse al objetivo del 2 % antes de esa fecha. Por lo tanto, los inversores prestarán mucha atención a los datos de inflación del PCE que se publicarán el viernes (28/02), que es el indicador de inflación preferido por la Reserva Federal.
La caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro sugeriría que las instituciones y "el dinero inteligente" se están preparando para una postura política más moderada y "por lo tanto" un dólar más débil en el horizonte. Esto explicaría las ganancias a corto plazo de la libra esterlina, el euro e incluso el yen, aunque los factores locales podrían tener su propia influencia en las próximas semanas y meses. Una encuesta reciente de Reuters entre economistas destacados, por ejemplo, encontró que una mayoría estima que el Banco de Inglaterra (BoE) mantendrá las tasas sin cambios en 4,50 % en marzo antes de realizar un recorte a 4,25 % en el segundo trimestre. Mientras tanto, el aspirante a canciller alemán, Frederich Merz, desea eliminar la regla del "freno de la deuda" que limita el déficit al 0,35 %, lo que abriría la puerta a una mayor flexibilización por parte del BCE. Ambos factores probablemente compensarán cualquier suavización por parte de la Reserva Federal y podrían alentar la normalización de las principales divisas hacia el verano.
El Arte de la Guerra
Uno de los mayores riesgos no sólo para Estados Unidos sino para la economía mundial en su conjunto es la naciente guerra comercial chino-estadounidense. Trump ya ha iniciado aranceles del 25 % sobre una gama de productos chinos, mientras que el PCCh ha tomado represalias con gravámenes del 10 % y el 15 % sobre el carbón y el GNL estadounidenses. Trump también está buscando ampliar el alcance de sus sanciones para incluir a una serie de otros países, incluidos otros dos BRIC importantes: India y Brasil. El impacto de esa política proteccionista no se limita a los precios de las materias primas o incluso de las acciones; también pueden afectar negativamente el valor de la moneda nacional estadounidense. No sólo habrá menos comercio internacional, que se realiza en gran medida en dólares estadounidenses, sino que también habrá una menor confianza en el dólar estadounidense, al acelerarse la conversión de la moneda de reserva mundial y la migración a otros medios de transferencia bilateral.
Si bien el índice del dólar estadounidense subió por los anuncios arancelarios durante la primera presidencia de Trump — ganando hasta un 10 % en 2018 y un 4 % en 2019 — este fue un momento en el que el dólar prácticamente no tenía rivales como medio de intercambio internacional y la disparidad entre las tasas de interés estadounidenses y las del resto del mundo desarrollado era mucho mayor. Sin embargo, los BRICS no son el único partido preocupado por los aranceles estadounidenses. El responsable de la política monetaria del BCE y presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, ha declarado que la "fuerte orientación exportadora" hace que Europa "sea particularmente vulnerable" a los posibles aranceles de Trump, y el residente estadounidense aún no ha descartado apuntar su arma favorita a la UE. Aún queda mucho por ver, pero además del daño al propio dólar durante un período de flexibilización monetaria y reducción del comercio, monedas como el euro, la libra esterlina y el yen también podrían sufrir si las exportaciones se vuelven menos competitivas mediante aranceles artificiales.
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