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瑞銀拯救了瑞信,但能持續多久呢?

Wed, 03/29/2023 - 14:30

硅谷銀行和簽名銀行倒閉後的短短幾天內,又有一家企業金融巨頭不得不被從破產的邊緣被拉出來,遭遇了一場「奉子成婚」式的收購。 長期以來飽受詬病的瑞士信貸(Credit Suisse)終於忍痛退讓,瑞銀被迫收購了這家境況不佳的商業銀行及其 5 萬億美元的投資資產。 樂觀的分析師認為,這終於終結了大家對瑞信銀行的生存問題,而較為悲觀的同行則指出,有潛在跡象表明,危機會像 2008 年全球金融危機期間那樣蔓延——這可能給全球本已不穩定的金融市場帶來災難。 那麼,到底誰是對的?這在短期內對交易員和投資者意味著什麼?

細節決定成敗

硅谷銀行和簽名銀行的倒閉絕不是滄海一粟——在美國歷史上最大的銀行破產案中,這兩家銀行分別位列第二和第三。 然而,他們基於 2020-2021 年不可持續的高股價而進行的高度投機活動,导致他們在這次持續熊市中顯得特別脆弱。 而瑞信完全是另一種情況。 這是一家瑞士國家機構,其歷史可以追溯到 1856 年,其活動範圍要比美國同行廣泛得多。 瑞信的主要投資者包括沙特國家銀行(Saudi National Bank)和卡塔爾投資局(Qatari Investment Authority),瑞信是對各種資產類別和業務都具有影響力的全球主要市场參與者。 由於此原因,其崩盘將對全球市場產生深遠的影響,很可能正是因此瑞信不能步硅谷銀行和簽名銀行的後程。

漫長的時間到來

聽到一家擁有 167 年歷史的銀行破產,人們可能會感到震驚,但這種糟糕的处境已經持續了一段時間。 過去兩年以来,瑞信的股價下跌了 84%,而新東家瑞銀(UBS)卻在同期成功地實現了 15% 的漲幅。 去年,瑞信公佈了超過 70 億美元的虧損,而就在最終以 30 億美元被收購的前一周,其估值僅為 80 億美元。 事實上,由於大量儲戶處於恐慌情緒中,每天都有數百億美元的資金被提取,瑞士政府為該銀行提供了 540 億美元的過渡性融資——現在這些已經全部花光了。 事實上,形勢十分嚴峻,瑞士央行甚至同意再向瑞銀提供 1080 億美元資金,以提高瑞信的長期流動性。 整個大崩盘的結果是,就連瑞銀的股價僅在上週就下挫了超過 10%。

為什麼要擔憂?

很多人會說,這只是三家過度槓桿化的銀行,它們已經自食惡果,沒有跡象表明危機會像 2008 年金融危機那樣蔓延。 對於硅谷銀行和簽名銀行來說,的確如此,但瑞信則完全不同。 在收購後的股權交換之後,其股東已損失了超過 50% 的投資,而銀行的 AT1 債券持有人則一無所有。 很明顯,銀行還遠未走出困境,而且擁有超過 5 萬億美元的投資資產,未來如果崩盘對全球市場來說絕對是災難性的。 AT1 債券持有人喪失了原則,已引發了歐洲可轉換債券市場的潰敗,這可能會給整個銀行業帶來更多麻煩。 分析師還預計,在信心恢復之前,對風險資產的需求將總體下降。 現在一切都是不確定的……這就是問題的一部分。 但如果又一家大銀行陷入困境,那麼很可能就真的要恐慌了,並且應考慮增加黃金配置。

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