這對華爾街來說可謂是波瀾起伏的一週，而這次，這句話幾乎完全帶有正面的含義。 經歷了長達兩個月的夏季低迷期（期間受伊朗戰爭引發的通膨擔憂與聯準會鷹派言論雙重影響，標普 500 指數自 6 月初的高點下跌近 5%），多頭如今已徹底掌握主導權。 8 月 4 日（週二），標普 500 指數飆升 1.79%，收於 7737 點，創下兩個月來首個歷史新高。 與此同時，道瓊工業平均指數飆升逾 900 點，史上首度收於 54000 點以上。 截至週五，標普 500 指數進一步擴大漲幅，收於歷史新高 7756 點；納斯達克綜合指數則上漲 1.29%，收於 26690 點。 這波復甦涵蓋範圍廣又迅速，更重要的是，背後有多項正面催化因素同時匯聚，時機再好不過：遠超預期的企業獲利、受荷姆茲海峽外交斡旋帶動的油價回落，以及在理想時刻出爐的驚人樂觀 7 月就業報告。 然而，這波好景能否延續，則要複雜得多。
本週市場走勢主要受兩大主題主導，二者共同完整呈現了美國股市邁入 8 月下旬的現狀：企業獲利的驚人韌性，以及通膨與聯準會之間持續未解的拉鋸戰。 本文將試著探討這兩大主題，並據此推演市場在中期的可能走向。
可能持續推動市場的企業獲利引擎
無論以何種指標衡量，企業獲利表現都極為出色。 截至 7 月 31 日，已公布財報的標普 500 指數成分股公司中，有 86% 的每股盈餘表現優於市場預期，遠高於歷史平均水準。 事實上，根據 FactSet 的數據，綜合獲利成長率有望創下五年來最高水準。 根據倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據，截至 8 月 7 日（週五），在已公布財報的 436 家標普 500 指數成分股公司中，有 85.1% 的企業獲利超出分析師預期，這與自 1994 年以來的長期平均值（僅 68%）形成鮮明對比。 然而，儘管整體表現強勁，本週財報季也再次提醒市場：對於未能符合當前期待的公司，市場的反應已變得相當嚴苛。 SpaceX 作為上市公司首度發布財報後股價暴跌 13%，因為對 AI 支出的擔憂蓋過了其第二季優於預期的表現。 這一反應頗具代表性，完美體現了市場對 AI 資本支出週期情緒的轉變。 AppLovin 因季度財報喜憂參半而暴跌近 20%，西部數據（Western Digital）因第一季展望令人失望而下跌 13%，Salesforce 在宣布高層人事異動後下跌 3%，而 SanDisk 則因財報表現平平而下跌超過 6%。
本週另一項值得注意的趨勢是，市場範圍持續從「七巨頭」向外擴展。 在道瓊工業指數中佔比極高的醫療保健與金融類股，於 6、7 月間表現優於科技股，協助這項藍籌股指數維持在接近歷史高點的水平，而那斯達克指數則正經歷其慣常的夏季低迷。 這種資金輪動既是市場健康的徵兆，也是一種隱晦的警示。 我們所見的是，曾推動 2025 年非凡漲勢的「AI 集中交易」正重新分配至更廣泛的產業領域，這對整體市場健康而言無疑是件好事。
就業、聯準會與 9 月的變數
若說本週的股市上漲是由財報季點燃的引信，那麼 7 月就業報告便是真正引爆這場漲勢的導火線。 非農就業人數意外減少 2.3 萬人，遠低於路透社預估的增加 8 萬人。 與此同時，前兩個月的就業數據也遭到大幅下修，而隨著大量勞工退出勞動力市場，失業率則降至 4.1%。 在這個對聯準會下一步行動著迷的市場中，經濟壞消息竟成了股市的極佳利多——這正是市場那套反常邏輯的體現。 數據公布後，聯邦基金期貨市場的交易員將 9 月升息的機率從週四的 55% 下調至 45%，10 年期公債殖利率也從前一週的 4.75% 回落至 4.64%。
在新任聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的領導下，他刻意摒棄了聯準會「前瞻性指引」的傳統，讓市場從每項數據中自行解讀訊號；對投資人而言，這份就業數據可說是數月來最明確的訊號。 投資人一方面正適應沃什上任初期的政策走向，另一方面則面臨頑固的通膨壓力，這促使市場預期聯準會未來數月將維持利率不變，甚至可能轉向升息。 下週將公布 7 月 CPI 和 PPI 數據，這將是下一項關鍵考驗，用以判斷上週五市場的鬆一口氣，究竟是聯準會政策轉向敘事持續發展的開端，抑或僅是暫時的喘息。 美洲銀行也指出，從歷史來看，8 月至 10 月向來是標普 500 指數表現最疲弱的三个月。 這股季節性逆風，加上 AI 財報的現實檢驗，以及中東局勢隨時可能再度升溫的風險，都顯示本週創下的歷史高點，要維持住可能比達到時更為困難。 不過，最終結果仍有待觀察。
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