如果今年稍早的石油市場已顯得波動劇烈，那麼過去這兩週的局勢，簡直讓那段時期顯得如同尋常工作日一般平淡。 在美伊簽署諒解備忘錄（MoU），承諾將順利重開霍爾木茲海峽，並一度使布倫特原油價格短暫回落至 70 多美元低位之後，如今衝突卻猛烈再起，油價也隨之攀升。 週三（7 月 29 日），在伊朗對美軍發動彈道飛彈攻擊後，川普誓言將對伊朗重拳出擊，布倫特原油單日飆升 7.9%，收於每桶 90.74 美元。 截至今天（7 月 30 日），布油報每桶 89.43 美元，僅過去一個月就上漲了超過 18%。 但就在上週（7 月 23 日），也門胡塞叛軍在紅海襲擊沙特船隻，威脅要切斷另一條關鍵的原油出口路線（該路線因荷姆茲海峽幾乎封鎖而出口量已嚴重減少）這使得油價自 5 月以來首次突破每桶 100 美元大關。 這場始於 2 月的單一瓶頸危機，已演變為遠更危險的局勢，而市場才剛開始消化其影響。
總體而言，當前局勢主要受兩股相互助長且令人憂心的力量驅動。 其一是脆弱且屢遭破壞的停火狀態； 其二是衝突已對全球能源市場造成的結構性供需損害。 兩者都不會迅速解決，並將對未來油價走勢帶來重大影響。
名義上的停火
原本预计 6 月的諒解備忘錄將成為轉捩點，但遺憾的是，它卻成了外交文件與現實之間存在巨大落差的典型例證。 隨著雙方互相指責對方違反停火協議，停火局面迅速瓦解，海峽內的油輪襲擊事件再度發生，而伊朗支持的伊拉克民兵組織則向沙烏地阿拉伯利雅德及東部地區的石油設施發射無人機，引發美沙兩國的聯合報復性空襲。 與此同時，胡塞武裝宣布對沙烏地阿拉伯實施海上封鎖，並宣稱對紅海上的兩艘油輪發動了襲擊。據 Rystad Energy 指出，在霍爾木茲海峽航運已陷入停滯之際，此舉使沙烏地阿拉伯每天約 250 萬桶的石油出口面臨風險。 沙烏地阿拉伯已證實，在能源設施遭受襲擊後，其原油產能每天已減少約 60 萬桶，而一條旨在繞過霍爾木茲海峽的主要輸油管線亦遭擊。
綜合來看，這場「兩線並進」的封鎖所帶來的影響極為嚴重。 荷姆茲海峽與曼德海峽合計承擔近 40% 的全球石油供應。 隨著這兩條海峽以及東西向繞行輸油管線均面臨直接威脅，一旦局勢進一步升級，油價恐難見天花板。 伊朗亦已拒絕阿曼關於對霍爾木茲海峽實施五五分權管理的提議，堅持德黑蘭必須保留對入境航道及部分出境航道的完全控制權，這导致能讓商業航運恢復正常的妥協空間微乎其微。 美國石油協會（API）數據顯示，上週美國原油庫存進一步減少 330 萬桶，這表明即使據報新的外交談判正在進行，市場供應仍持續趨緊。 而若說過去 5 個月讓市場學到什麼，那就是對於這類談判，理應抱持相當程度的懷疑態度。
需求破壞與供應矛盾
在油輪遭襲事件與川普接連不斷的最後通牒所引發的頭條新聞波動之下，全球石油市場浮現的結構性圖景充滿了極度矛盾的訊號，使得預測工作格外困難。 就需求端而言，最新數據顯示，戰爭造成的損害相當嚴重。 美國能源資訊署（EIA）預測，2026 年全球石油消費量將平均減少 120 萬桶／日，其中 80 萬桶／日的減幅集中於非 OECD 經濟體，而亞洲因地理位置易受波斯灣供應中斷影響，受創最為嚴重。 即使國際能源署（IEA）預測夏季旅遊旺季期間需求將出現季節性回升，全年全球石油需求仍預計將減少 100 萬桶/日，而這種復甦完全取決於「海峽航運將逐步恢復正常」這一危險假設。
供給方面，形勢同樣撲朔迷離。 預計 2026 年全球原油供應量將平均減少 390 萬桶/日，降至 1.024 億桶/日；儘管海灣地區的供應損失已部分被美洲地區強勁的非 OPEC+ 國家的增長所抵消：自戰爭爆發以來，美國戰略石油儲備的釋出，巴西、加拿大和圭亞那產量的擴大，已使大西洋盆地輸往蘇伊士以東市場的原油出口量增加 350 萬桶/日。 OPEC+ 同樣面臨一個諷刺的兩難困境。 其大部分理論上的閒置產能，都位於因衝突而關閉或無法進入的波斯灣油田。 IEA 指出，儘管原油市場供應看似較為充裕，但煉油利潤率已飆升至 4 年高點，柴油和汽油市場更出現急劇緊縮。 這種脫節主要源於海灣地區關鍵的出口煉油廠尚未恢復運作。 對投資者而言，他們唯一能做的就是等待持久的外交突破，以穿透停火傳聞與誇張言論所造成的「雜音」。 EIA 預測，一旦油價回落且供應全面恢復，2027 年的需求將回升 200 萬桶/日，但此預測的前提是必須達成和平——而截至今天上午，雙方似乎都離實現和平還差得遠。
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