หลังจากร่วงลงอย่างเชื่องช้าและต่อเนื่องนานห้าเดือนจากจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนมกราคมที่ $5,597 ในที่สุดทองคำก็เริ่มแสดงบางสิ่งที่ดูเหมือนเป็นโมเมนตัม ราคาทองคำสปอตทำจุดสูงสุดในรอบกว่าสามเดือนในสัปดาห์นี้ โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ส่งมอบเดือนธันวาคมขึ้นไปทดสอบระดับเหนือ $4,700 อยู่ไม่นาน ก่อนย่อตัวเล็กน้อย ส่งผลให้ทองคำมีการซื้อขายอยู่แถว $4,648 ณ ช่วงเย็นวันที่ 26 สิงหาคม นี่นับเป็นการฟื้นตัวมากกว่า 16% จากจุดต่ำสุดระหว่างวันของทองคำที่ $4,000 ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม ขณะเดียวกัน ราคาเงินซึ่งปรับตัวตามหลังอย่างมากตลอดช่วงฤดูร้อน สามารถสร้างแนวรับใกล้ $68 ต่อออนซ์ได้ก่อนย่อตัวในวันที่ 26 สิงหาคม หลังข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ชุดใหม่ทำให้แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยของเฟดมีความซับซ้อนมากขึ้น ปัจจัยขับเคลื่อนการฟื้นตัวครั้งนี้ชัดเจน ได้แก่ ราคาน้ำมันที่ผ่อนคลายลงหลังการเจรจาระหว่างอิหร่านและสหรัฐฯ เกี่ยวกับช่องแคบฮอร์มุซมีความคืบหน้าบางส่วน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ลดลง และดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง เนื่องจากความกังวลเรื่องภาวะเศรษฐกิจถดถอยมีน้ำหนักมากกว่าการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ย สิ่งที่ยังไม่ชัดเจน และมีแนวโน้มจะได้ข้อสรุปภายในวันที่ 29 สิงหาคม คือ นี่เป็นการฟื้นตัวที่ยั่งยืน หรือเป็นเพียงการปรับตัวขึ้นก่อนเหตุการณ์สำคัญที่กำลังจะถูกหยุดลงโดยประธานเฟด เควิน วอร์ช
จังหวะการฟื้นตัวของทองคำแทบจะเกิดดราม่าไปกว่านี้ไม่ได้แล้ว การประชุมสัมมนานโยบายเศรษฐกิจ Jackson Hole ปี 2026 มีขึ้นตั้งแต่วันนี้ซึ่งเป็นวันที่เขียนบทความนี้ขึ้น คือ 27 สิงหาคม ไปจนถึง 29 สิงหาคม โดยวอร์ชมีกำหนดกล่าวปาฐกถาครั้งแรกในฐานะประธาเฟด เพียงสามสัปดาห์ก่อนการประชุม FOMC สำคัญในเดือนกันยายน ตัวเลขดัชนีราคา PCE เมื่อวันที่ 27 สิงหาคมออกมาสูงกว่าคาดเล็กน้อย โดยเพิ่มขึ้น 0.2% ในเดือนกรกฎาคม เทียบกับคาดการณ์ที่ 0.1% ขณะที่เงินเฟ้อรายปีอยู่ที่ 3.7% และ PCE พื้นฐานทรงตัวที่ 3.3% เมื่อเทียบรายปี แม้จะไม่ใช่เรื่องร้ายแรง แต่ก็ห่างไกลจากเงื่อนไขเชิงผ่อนคลายที่ชัดเจน ซึ่งกลุ่มผู้มองบวกกับทองคำหวังจะได้เห็นก่อนการกล่าวสุนทรพจน์ในวันพรุ่งนี้ ประเด็นหลักสองประการที่จะกำหนดทิศทางถัดไปของทองคำคือ แนวโน้มนโยบายของเฟด และภาพอุปสงค์เชิงโครงสร้างที่ยังคงก่อตัวอยู่เบื้องหลัง โดยทั้งสองปัจจัยยังคงส่งสัญญาณที่แตกต่างกันอย่างมากเช่นเคย
ตัวแปรสำคัญจากวอร์ช
ตลาดกำลังประเมินโอกาสที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนไว้ราวหนึ่งในสาม ทำให้คำปราศรัยของวอร์ชอาจเป็นตัวชี้ขาดทิศทางนโยบายการเงินในช่วงหลายเดือนข้างหน้า อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดอยู่ที่ 3.4% ขณะที่การเติบโตทางเศรษฐกิจซึ่งเคยมีเสถียรภาพเริ่มแสดงสัญญาณอ่อนแรงภายใต้แรงกดดันจากความตึงเครียดทางการค้าและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ในการประชุม FOMC วันที่ 29 กรกฎาคม คณะกรรมการลงมติ 9 ต่อ 3 ให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50%–3.75% ซึ่งเป็นการลงมติคัดค้านในเชิงเข้มงวดที่สุดของเฟดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2016 หลังจากนั้น วอร์ชบอกผู้สื่อข่าวว่าสุนทรพจน์ที่ Jackson Hole ของเขาจะ “เหมือนกระดาษเปล่า” โดยไม่ได้บ่งชี้ว่าจะมีเนื้อหาใด และยังเปิดความเป็นไปได้ทั้งสำหรับคำปราศรัยเชิงหลักการในวงกว้างและการอธิบายนโยบายช่วงฤดูใบไม้ร่วงของหน่วยงานกำกับดูแลอย่างละเอียด รายงานการประชุม FOMC เดือนกรกฎาคมที่เผยแพร่เมื่อสัปดาห์ที่แล้วแสดงให้เห็นว่า การสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยมีอยู่มากกว่าการที่ผลโหวตอย่างเป็นทางการ 9 ต่อ 3 ได้บ่งชี้ไว้ ตัวอย่างเช่น รายงานการประชุมเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยส่วนลดเผยว่า คณะกรรมการธนาคารภูมิภาคของเฟดสี่แห่งจากทั้งหมดสิบสองแห่งสนับสนุนนโยบายแบบคุมเข้ม
สำหรับทองคำ นัยสำคัญนั้นชัดเจน หากวอร์ชมีท่าทีเข้มงวด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และดอลลาร์จะปรับตัวสูงขึ้น เพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือครองโลหะที่ไม่มีผลตอบแทน และหนุนดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นสกุลเงินสำรองของโลก สัญญาณเชิงผ่อนคลาย หรือแม้แต่สัญญาณที่กำกวมโดยตั้งใจ จะส่งผลในทางตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงจะลดลง และทองคำอาจมุ่งหน้ากลับไปสู่ $5,000 วอร์ชเคยแสดงความเห็นว่า ผลิตภาพที่เพิ่มขึ้นจาก AI อาจช่วยลดแรงกดดันเงินเฟ้อได้ในระยะยาว หากเขากลับมากล่าวถึงประเด็นนี้อย่างละเอียดมากขึ้นที่ Jackson Hole มันอาจบ่งชี้ว่าเฟดสามารถยอมรับระดับเงินเฟ้อในปัจจุบันได้โดยไม่ต้องขึ้นดอกเบี้ย ความจริงก็คือไม่มีใครรู้ว่าวอร์ชจะพูดอะไร และความไม่แน่นอนนี้เองเป็นตัวแปรสำคัญที่สุดที่ตลาดทองคำกำลังพยายามสะท้อนไปในราคา
ฐานรองรับเชิงโครงสร้าง
ไม่ว่าวอร์ชจะกล่าวอะไรในวันที่ 28 สิงหาคม เหตุผลเชิงโครงสร้างที่สนับสนุนโลหะมีค่าก็ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างเงียบ ๆ ในช่วงหลายสัปดาห์และหลายเดือนที่ผ่านมา ในโพสต์ล่าสุด เรย์ ดาลิโอ ยกตัวเลขภาระชำระหนี้ $11 ล้านล้านเป็นเหตุผลสนับสนุนคำแนะนำให้นักลงทุนถือทองคำในสัดส่วน 10–15% ของพอร์ตการลงทุน ขณะเดียวกัน ธนาคารกลางรายใหญ่ยังไม่แสดงสัญญาณว่าจะยุติการเข้าซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องมานานหลายปี ธนาคารประชาชนจีนซื้อทองคำต่อเนื่องเป็นรายเดือน ขณะที่ผลสำรวจล่าสุดของสภาทองคำโลกพบว่า มีสัดส่วนธนาคารกลางที่สูงที่สุดเป็นประวัติการณ์ที่ 45% วางแผนเพิ่มการถือครองทองคำในช่วง 12 เดือนข้างหน้า โดยให้เหตุผลหลักในการซื้อต่อเนื่องว่ามาจากความกังวลเกี่ยวกับการลดการพึ่งพาดอลลาร์และความยั่งยืนทางการคลัง ธนาคารรายใหญ่หลายแห่งคาดการณ์ราคาทองคำสิ้นปีไว้ที่ $4,500–$4,700 โดยมีโอกาสปรับขึ้นสู่ $5,000 หากภาวะเศรษฐกิจมหภาคยังคงเอื้ออำนวย หากตัวเลขออกมาอยู่ในช่วงนี้ ก็หมายความว่าเราอาจเห็นราคาสะสมตัวในกรอบด้านข้าง หรือปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากระดับปัจจุบัน
ในทางกลับกัน สถานการณ์ของเงินนั้นน่าสนใจเป็นพิเศษ สถานะเก็งกำไรในตลาดเงินลดลงสู่เปอร์เซ็นไทล์ที่ยี่สิบของช่วง 60 สัปดาห์ที่ผ่านมา โดยฐานสถานะขายชอร์ตมีขนาดใหญ่กว่าช่วงกลางเดือนกรกฎาคม 40% ในอดีต ภาพเช่นนี้มักเป็นสัญญาณล่วงหน้าของการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วทันทีที่มีปัจจัยบวกเข้ามากระตุ้น อัตราส่วนทองคำต่อเงิน ซึ่งลดลงต่ำกว่า 45 ในช่วงปลายเดือนมกราคม ณ จุดสูงสุดของตลาดขาขึ้น ได้กลับมาอยู่ที่ราว 70 แล้ว นักวิเคราะห์จาก J.P. Morgan มองว่าตัวเลขนี้จะกลับสู่ระดับปกติแถวช่วงกลาง 60 ภายในสิ้นปี ซึ่งบ่งชี้ว่าเงินอาจทำผลงานได้ดีกว่าทองคำ หากสภาวะเศรษฐกิจมหภาคอ่อนตัวลง การใช้งานเงินในภาคอุตสาหกรรม ทั้งในแผงโซลาร์เซลล์ ยานยนต์ไฟฟ้า และโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูล AI เป็นดาบสองคม หากการเติบโตทั่วโลกน่าผิดหวัง ราคาเงินจะได้รับผลกระทบหนักกว่าทองคำ แต่หากเศรษฐกิจยังทรงตัวได้ เบต้าที่สูงกว่าของเงินจะกลายเป็นข้อได้เปรียบแทนที่จะเป็นความเสี่ยง สำหรับตอนนี้ โลหะทั้งสองต่างกำลังรออย่างระมัดระวังไปพร้อมกับตลาดส่วนอื่น เมื่อวอร์ชก้าวลงจากเวทีในเช้าวันศุกร์ ไม่ว่าผลจะออกมาดีหรือร้าย ภาพรวมก็น่าจะชัดเจนขึ้นอย่างมาก
เทรด CFD ของทองคำ เงิน และตัวอื่น ๆ อีกมากมายกับ Libertex
ด้วย Libertex คุณสามารถเทรด CFD ของสินทรัพย์หลากหลายประเภท ตั้งแต่หุ้น ETF และดัชนี ไปจนถึงคริปโต ฟอเร็กซ์ และสินค้าโภคภัณฑ์ นอกจาก ทองคำ (XAU/USD) และ เงิน (XAG/USD) แล้ว Libertex ยังให้บริการ CFD ของโลหะมีค่าและสินทรัพย์อื่น ๆ อีกหลากหลายประเภท หากต้องการข้อมูลเพิ่มเติมหรือเปิดบัญชีเทรดจริง โปรดไปที่ www.libertex.org/signup วันนี้
