旅遊旺季臨近，大家一定都記得前年夏天原油和天然氣達到的令人興奮的高度。 布油觸及每桶 112.24 美元的高點，而亨利樞紐（Henry Hub）創下了 9.51 美元的多年高點，這讓已飽受通膨困擾的西方國家的民眾感到極度沮喪。 2022 年下半年出現逐步下跌之後，布油價格基本穩定在每桶 80 美元左右，然後在 2023 年底和 2024 年初再次升至每桶 90 美元以上。 這種波動在很大程度上歸因於東歐和最近中東地區的地緣政治不穩定，而 OPEC+ 的自願減產也推高了油價。
但隨後，隨著以色列和伊朗之間的緊張關係在駐大馬士革大使館遭到轟炸和伊朗的報復後加劇，油價開始一反直覺，急劇下跌。 事實上，布油在 4 月 5 日至 5 月 3 日期間貶值超過 10%。 然後，儘管價格試圖收復損失，但未能盤整。 目前，隨著 5 月 20 日伊朗總統在直升機事故中喪生，油價進一步下跌。 那麼，這種非典型的市場反應的背後原因是什麼呢？ 是否有更複雜的因素在起作用？ 到 2024 年底，我們對能源市場的預期是什麼？
壓抑的需求超過了風險溢價
儘管在涉及主要原油生產國的軍事升級情況下，一般會有這樣的預期，但我們實際上看到的是適度下降。 正如加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）的赫麗瑪•克羅夫特（Helima Croft）所說：「我們基本已失去了所有推動油價上漲的地緣政治風險溢價。」 實際上，本週還有一家俄羅斯煉油廠被摧毀，但即便如此，也未能為油價上行提供催化劑。 造成這種情況的原因有很多，但根本原因是巨大的需求缺口，而且這種缺口似乎只會越來越嚴重。
其中一個不容置疑的因素是，聯準會未能兌現從 2024 年第二季開始多次降息的承諾，高級官員表示，他們對通膨已得到牢固控制缺乏信心。 受到影響的不僅是石油；市場所有風險資產的興趣都在下降。 即使著名的夏天旅遊旺季即將來臨，我們也沒有看到對供應常有的焦慮（這種焦慮通常會在每年的這個時候推高價格）。 就更廣泛的因素而言，我們在疫情後增加了遠距工作，在 2022 年價格危機之後儲備大量盈餘，且工業部門需求減少。 由於沒有任何短期催化劑可以突破已具有抗風險能力的價格上限，我們可能會看到油價至少在下個月繼續在每桶 79 - 82 美元之間的 3 美元區間內交易。
別忘了 OPEC
市場可能對自然供應減少因素的影響做好了準備，但還不能排除 OPEC+「搗亂」的能力。 OPEC 及其盟友預計將於 6 月 1 日舉行會議，審查其現有的每日 220 萬桶的自願減產協議。 伊朗總統的意外離世和沙烏地阿拉伯國王薩勒曼的健康狀況不佳，預計不會對兩國各自有關該組織石原油生產目標的政策產生重大影響。
正如人們所預料的那樣，高油價對生產國來說非常友好。 但這也必須與銷售量平衡，且受到美國等非會員生產國活動的限制。 因此，減產量不太可能大幅增加，但延長現有的減產幾乎是肯定的。 正如金融機構 Phillip Nova高級市場分析師普里揚卡•薩赫德瓦（Priyanka Sachdeva）警告的那樣：「延長減產協議（可能）導致市場供應緊張，而中國需求的任何反彈，都將加劇油價的看漲傾向 。」
在緊張局勢升級和季節性需求增加的背景下，地緣政治局勢可能惡化，這可能為油價小幅上漲提供足夠的壓力，但布油和美國原油價格不太可能分別升至每桶 85 美元和 80 美元以上，除非出現嚴重供應危機，同時需求還大幅上升。
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