多年來，一直有人在談論大宗商品的所謂「超級週期」，但硬資產的表現仍令人失望。 隨著疫情和後新冠時代的惡性通脹不斷發酵，許多人自然會預期避險資產將出現爆炸式增長，黃金可能是其中的典型。 但遺憾的是，黃金投資者所等待的大漲似乎遙遙無期。 金價繼 2020 年上半年最初上漲 25% 之後，一直明顯持平，而由於去年大部分時間通脹率都高達兩位數，因此，這也就說明黃金的實際價格有所下跌。 除了自然波動和修正之外，自 2020 年 9 月以來，金價一直穩定在當前的 1976 美元水平附近。 現在，隨著全球地緣政治局勢逐月變得日益緊張，貴金屬投資者都想知道，究竟如何才能最終看到黃金和白銀實現大幅上漲。
當前貴金屬價格不合邏輯的停滯再次提醒我們，陳舊的模型和理論在今天的現代貨幣理論（MMT）世界中並不總能適用。 全球最大經濟體美國的形勢充滿了矛盾，似乎還沒有出現更明確的模式。 儘管所有的傳統觀點都認為避險資產應該蓬勃發展，但金屬價格繼續下滑，黃金在 11 月 7 日又下跌了 0.7%。 那麼，黃金和白銀價格似乎不可阻擋走弱的原因到底是什麼？隨著全球社會面臨越來越多的不穩定和不確定性，未來數月數年我們可以期待什麼？
強勢美元令黃金閃耀不再
作為一種以美元計價的資產，黃金不可能逃脫美元的影響。 假設所有其他因素保持不變，如果美元貶值，那麼黃金必然會理所當然地升值。 不可遺忘的是 2022 年 9 月至 11 月歐元/美元的歷史性平價時刻，以及這如何讓金價看起來像是人為停滯的。
實際上，黃金在現實世界中的漲幅只是與美元的漲幅保持同步，因此對沒有受過金融方面訓練的人來說是看不見的。 今年 6 月，歐元/美元最終回到了我們更熟悉的 1.12 水平，但隨後又緩慢回落至 1.05。 現在，我們看到歐元/美元整個 10 月出現了更令人鼓舞的上行趨勢，而金價在 10 月份上漲了 6% 以上，比歐元計的黃金的表現高出一個百分點以上。 儘管自 11 月初以來，價格下跌了 0.75%，但這還不到以歐元計每盎司價格 (-1.9%) 跌幅的一半。 白銀的淨收益約佔黃金的 75%，在過去 30 天上漲了 3.26%。 然而，隨著強勁的勞動力市場以及通脹接近控制，鑒於歐洲央行的貨幣政策比美聯儲更為溫和，我們可以預計美元的強勢將會增長。 這可能會對以美元計價的貴金屬價格產生負面影響。
缺乏興趣
影響貴金屬價格的下一個主要因素也與央行政策有關：利率上升。 正如我們上文所述，美聯儲在其加息週期中更加強硬，其政策最終帶來了回報：本月通脹率回到了半正常水平 3.7%。 雖然仍未達到 2% 的目標，但美聯儲理事麗莎•庫克（Lisa Cook）認為，美聯儲目前 5.25-5.50% 的利率足以將物價壓力降至他們想要的水平。
黃金和白銀的問題在於，它們是無收益資產。 也就是說，持有者不會因為持有而獲得任何利息。 另一方面，企業債券甚至國債除了本金之外還會向持有人支付回報，而隨著央行利率的上升，回報也會增加。 美國兩年期國債目前的收益率為 4.934%，很多 AA/AAA 級公司債券的收益率遠高於 5%。 事實上，即使是普通的高收益儲蓄賬戶目前也能提供 4.5-5.5% 的利息。
這種優於通脹、高流動性的可及投資選擇，將使黃金很難對其目標市場（尋求穩定回報和防範通脹的避險投資者）保持吸引力。 出於這個原因，除非全球宏觀經濟形勢發生劇烈變化，否則未來幾個月黃金投資者可能還是會感到失望。
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