令許多分析師感到意外的是，自 2023 年 1 月以來，美股一直出乎意料地積極走強，與傳統觀念和歷史表現完全背道相馳。 儘管通膨率達到了近年來的最高水平，地緣政治局勢日益惡化，現金短缺的散戶投資者對股票的興趣也有所下降，但美國三大指數標普 500 指數、納斯達克 100 指數和道瓊斯工業平均指數都分別創下了 5147.23、18079.65 和 38843.24 的歷史新高。
但本週我們遇到了第一個絆腳石，人工智慧（AI）寵兒英偉達（Nvidia）在單日跌幅超過了 10%。 儘管我們確實在相當短的時間內看到了一些反彈，甚至對以科技股為主的納斯達克（Nasdaq）的影響也控制在 2.5% 以下，但這仍是一個跡象：表明本輪牛市與以往任何一次一樣脆弱。
與往常一樣，影響 2025 年市場走勢的因素遠遠超出了任何單一股票的範圍。 從就業數據到通脹，一直到所謂的「風險重置」，基本面因素的影響以及支持或反對股市持續上漲的潛在理由五花八門。 那麼，這些因素究竟是什麼？它們在中長期內可能會如何影響股價？
指標將有所顯示
正如我們上文所提到的，本週股市下跌恰逢 2 月勞動力市場數據發布，市場密切關注這些數據，以尋找聯準會下一步利率舉措的線索。 雖然新增就業機會方面表現優異，2 月新增就業人數 27.5 萬個（預期為 19.8 萬個），但也有跡象表明，異常火爆的勞動力市場正開始降溫。 失業率上升 0.2 個百分點至 3.9%，平均時薪增幅較上月放緩，1 月新增就業人數 35.3 萬個被修正為 22.9 萬個。 在小小的失望之後，分析師的目光迅速轉向 3 月 13 日發布的 CPI 報告。 最新通膨數據顯示，上個月的通膨率年增 3.2%，高於美國勞工統計局 1 月報告的 3.1%。 與此同時，不包括波動較大的食品和能源價格的核心通膨率顯示，年增長率高達 3.8%。
這清楚證明，聯準會的「靜觀其變」（目前利率已連續 9 個月保持穩定）不足以將通膨拉回央行 2% 的目標。 如果當前趨勢持續到 4 月，聯準會可能會被迫考慮進一步升息的情況。 由於 2024 年多次降息已被視為理所當然，並已反映在美國股指中，我們屆時可能會看到大幅修正。
鋌而走險
然而，還有另一個基本面因素很可能否定上述所有因素，那就是在標準普爾 500 指數和納斯達克 100 指數近期股價上漲期間，投資者行為中觀察到的心理轉變。
瑞銀資產管理公司（UBS Asset Management）的埃文•布朗（Evan Brown）等高級投資組合經理將這種大規模轉變稱為「風險重置」，並將其根本原因歸咎於預期已久的衰退並未成為現實。 誠然，不斷上升的通膨和緩慢的薪資成長，再加上地緣政治的不確定性和供應鏈問題，本應帶來經濟衰退，但事實恰恰相反，我們看到的是股市在 2023 年及以後悄然走強。
實際上，摩根大通的數據顯示，在第四季度財報季，標普 500 指數成份股公司的每股收益總體超出預期 7%，消費必需品和通訊服務等行業反駁了那些認為加息將影響利潤的憤世嫉俗者觀點。 本月通膨的小幅上升只是推遲了聯準會首次降息的預期日期，並將他們對 2024 年升息的預期從 6 次下調至 4 次。 許多投資者由於擔心經濟衰退而姍姍來遲，這一事實只會有助於將當前的牛市空前延長。 事實上，美洲銀行甚至將標普 500 指數的年底預測上調至 5400 點，顯示至少到 2025 年該指數將持續上漲的信心。
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