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恆大集團的崩盤引發了人們對第二次全球金融危機的擔憂

Fri, 09/24/2021 - 13:51

一直到 8 月份,中國的整體形勢還不斷在好轉。 中國是首批克服新冠疫情危机的国家之一,其最重要的制造业似乎正在复苏。 隨後,由於德爾塔變異病毒在亚洲肆虐,高盛和 ING 雙雙下調了對中國 GDP 增長的預期。 而如今,亞洲第二大發展開發商恆大集團的倒閉,可能會給中國本已艱難的經濟狀況「雪上加霜」。

恆大是中國以美元計價的高收益債券市場(佔中國債券發行總量的 16%)中最大的公司之一。 不幸的是,這家開發商巨頭似乎將面臨違約危機,惠譽評級機構認為「極有可能」出現這種情況,標普則稱違約「不可避免」。 恆大的嚴重金融危機被披露後,9 月 20 日被稱為是「黑色星期一」,成為亞洲市場今年以來最嚴重的「紅跌」交易日之一。 而且其造成的損害不僅限於亞洲。 全球股市下跌逾 2%,加密貨幣市場跳水 7%,大宗商品跌幅超過 1.5%。

這是不是全球金融危機 2.0 的開始?

僅去年一年,全球債務增加了 24 萬億美元,達到了 281 萬億美元,佔全球 GDP 的355%。 而到了 2021 年上半年,債務再增 19 萬億美元,現總計達 300 萬億美元。 約 31% 的新債務來自發展中國家,其中中國佔一定領先。 當然,恆大的違約倒閉危機對亞洲市場的影響以及在全球市場的連鎖效應令很多投資者不安,擔心會遭遇又一場全球金融危機(GFC)。 從長遠來看,恆大集團的債務佔中國 GDP 總量的 2%。 這當然不是一個小數目,但我們必須要想到 2008 年金融危機時,雷曼兄弟(Lehman Brothers)的債務在美國 GDP 中的佔比是恆大現在的 2 倍多(4.2%)。 因此,雖然這次恆大的危機可以與 08 年時相比,但其破壞程度遠不及當時。

陰影下的中國

雖然從表面上來看,恆大破產造成的後果遠不及雷曼兄弟的糟糕,但這個事件引發的最大擔憂是:恆大事件可能只是冰山一角。 中國在一定程度上面臨「影子經濟(shadow economy)」問題,可能很快就會有更多其他處於類似困境的大公司,且當局會故意隱瞞問題的嚴重程度。 加上 21 世紀前十年看到的自然多米諾效應的可能性,政府當局可能難以應對。 中國經濟的另一個特點是:私人投資者對房地產極度青睞,而股市投資不那麼受普通民眾的歡迎。 實際上,中國的房地產佔中國 GDP 的 28%,而 40% 家庭的資產都與不動產相關。

那麼,中國能控制住這場危機嗎?

在新冠疫情和本文所述風險的影響下,中國可能會再次遭遇經濟陣痛。 且鑒於中國這個「亞洲經濟巨頭」的強大程度,以及其在全球經濟中的參與度,中國的債務危機一定會引發全球金融危機。 形勢在很大程度上將取決於中國當局和世界主要央行的回應。 如果中國不能成功將這個問題在國內遏止住,那麼很可能會蔓延至整個亞洲乃至全世界。
無庸置疑地是,最先受到壓力的將是中國最親密的貿易夥伴以及以大宗商品為主的經濟體。 此後,資產可能會從發展中市場中流出,再之後將會出現大規模資產拋售。 可幸的是,中國的「指令性」經濟特點意味著,和美國的「暴跌保護小組」(Plunge Protection Team)相比,中國政府有更大權力防止經濟失控,並儘一切可能保護國家財富。 因此,完全可以預期,中國人民銀行將提供「無限量」流動性,支援向房產行業放貸的商業銀行,而這應該足以幫助其度過此次「風暴」。
儘管如此,人民幣匯率已收到近期負面消息的嚴重打擊,兑美元匯率跌至 6.4817。 但如果危機加劇,央行被迫注入更大流動性,人民幣可能會進一步下跌。

投資者可以做些什麼呢?

在給投資者的報告中,全球各投資公司都表示,待一切塵埃落定後,股市可能會從今年高點修正 10-20%。 鑒於這一點,市場參與者應開始考慮在危機和崩盤情況下表現良好的避險資產和交易工具。 在新興發展中國家市場中,由於資本外流和大宗商品價格會跳,本國貨幣可能會承壓。 基於此,以美元計價的資產(甚至是 USDX)應優於其他所有資產。 而風險偏好較高的投資者也可以藉此機會,透過差價合約(CFD)出售資產,主要亞洲股指和大宗商品均可能成為潛在做空的候選對象。

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