在經歷了一年多的加息和鷹派貨幣政策之後（不僅是聯準會，還有全球各國央行），許多風險投資者幾乎失去了希望。 利率從 2022 年 2 月的歷史最低水平 0.08% 上升到今年 7 月的 5.3% 以上。 英國央行和新西蘭聯儲銀行基本上完全實施了這一政策，歐洲央行和澳聯儲的利率僅略低，為 4.5%。 這個數字可能看起來並不大，但對有債務的人（從抵押貸款持有人到支付汽車貸款）來說，其連鎖反應都可以說是毀滅性的。 然而，對於固定收益投資者和那些有儲蓄的人來說，相對較高的利率是一個可喜的好消息，尤其是在價格壓力得到相對控制的情況下。
但現在通脹率已降至接近2%的黃金目標水平，美國為 3.1%，歐盟為 2.4%（根據 11 月的數據），看起來聯準會和歐洲央行的政策終於準備轉向。 因此，華爾街許多最堅定看跌者承認，他們對股市的悲觀預測可能有些草率，而在整個加息週期中，股市一直在反市場直覺地穩步上漲。 那麼，到 2024 年，這對股票以及政府債券和貴金屬等避險資產意味著什麼？ 本文中，我們將探討更為溫和的央行政策對關鍵資產類別的可能影響。
股市動態
在經歷了「新冠泡沫」導致的大規模崩盤之後，自 2023 年初以來，美股一直在穩步上漲。 儘管摩根士丹利和派珀桑德勒等公司均做出了悲觀預測，認為加息措施將把美國經濟推入衰退，但股市仍出現了上漲。 自今年年初以來，道瓊斯指數、標普 500 指數和納斯達克 100 指數分別上漲了 13%、24% 和 54%。 雖然在牛市開始時利率已上升了近 4%，但在 2023 年上半年，加息速度明顯放緩，幅度從 0.5% 降至0.25%。
眾所周知，股市往往會引領實體經濟數據，而「聰明金」很可能在聯準會 7 月加息週期結束之前就已經開始行動。 現在，隨著聯準會主席鮑威爾上周幾乎證實加息已經結束，甚至暗示明年將降息，華爾街策略師對 2024 年的股市變得更加樂觀。 包括美洲銀行、德意志銀行和 BMO Capital Markets 在內的主要參與者現在都預測，標普 500 指數將觸及或超過 5000 點大關。 高盛甚至在做出預測一個月後就對其進行了修改，預計標普 500 指數到年底將再上漲 9%，站上 5100 點大關。
因此，現在的問題似乎不再是股市「是否」會上漲，而是將「上漲多少」。 然而，投資者最好在接下來的幾個月里繼續關注聯準會會議紀要，以確定監管機構立場是否有變。
不太固定的收益
約 15 年以來，固定收益資產（如：國庫券、債務證券和其他現金類資產）的回報率一直很低。 當然，造成這種情況的原因是 2008 年金融危機後央行實施的超低利率政策。 最近經濟低迷帶來的一個意想不到的好處是，在硅谷銀行倒閉後，聯準會連續快速加息，自 2023 年 3 月以來，3 個月期和 6 個月期美國國債的收益率一直穩定在 5% 以上。 在今年的大部分時間里，優質公司債券的價格也在這一水平附近徘徊。 儘管通膨「偷走」了投資者在這類資產上可能獲得的大部分實際收益，但由於通膨率正緩慢向 2% 的目標靠攏，較為保守的投資者可能將有望獲得一些實際收益。
但不幸的是，鮑威爾最近的言論表明，對固定收益資產來說，這些非典型的有利條件可能只是短暫的。 美國監管機構正尋求推動經濟「軟著陸」，但一些經濟學家警告稱，過早轉向「鴿派」立場可能會帶來相反的結果。 阿波羅全球管理公司首席經濟學家托爾斯滕•斯洛克（Torsten Slok） 在最近的一份白皮書中警告稱，「美國財政部借款需求上升，日本放鬆收益率曲線控制政策，以及中國持有的美國國債購買減少和庫存減少」，這些都可能導致明年需要回歸更強硬的政策。
就目前而言，應對聯準會轉向貨幣寬松政策的最佳方式似乎是增持期限較短的債券（如 3 個月和 6 個月的債券)，這些債券的收益率仍穩定在 4% 以上。 由於形勢仍然非常多變，投資者必須要保持警惕。
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