假如說，2020 年是全球科技股的「大牛之年」，那隨後的 2021 年無疑就是「大熊年」。 我們都記得凱西·伍德（Cathie Wood）的方舟創新基金（Ark Innovation Fund）史詩般崛起，僅 2020 年不到一年的時間裡，公司就實現了 400% 的收益，對 ETF 這樣的多樣化產品來說，這種圖景可以說聞所未聞。 或許，隨後同樣大幅的崩盤則顯得沒有那麼出人意料，該基金價值去年暴跌了 65%。
全球幾乎所有科技成長型股票都呈現了這種趨勢，只有少數明顯特例。 但在中國的影響更大，當地政府的打壓和美國退市的擔憂共同作用，抑制了 2020 年的增長，並加劇了 2021-2022 年的虧損。 但最近的事態發展表明，雨後可能迎來彩虹，這讓許多投資者不禁要問：現在是買入中國股票的好時機嗎？
對西方投資者來說，中國一直屬於「雷區」。 多數中國公司使用可變利益實體（VIEs）來規避外資法規的內在風險、這些結構在審計和報告方面的透明度问题，當然還有中國政府對個別公司財富管控的不可預測性。 所有這些因素或多或少都與這場持續近 18 個月的熊市有關，但這些擔憂似乎都已經得到了解決（至少部分解決）。
繼週二出現了兩位數跌幅後，中國科技巨頭阿里巴巴、百度和騰訊都創下了 2008 年以來的最大單日漲幅，分別為：27.30%、20.40% 和 23.15%。 此前，中國國務院副總理劉鶴表示，政府將「支援各類企業在海外上市」。這緩解了外界的擔憂：中國去年夏天發佈了嚴格的海外 IPO 規定，外界擔心中國將試圖全面阻止外資投資。
問題的時間線
中國科技行業崩盤的真正開始于 2020 年 11 月：螞蟻集團（Ant Group）的 IPO 遭遇滑鐵盧，中國出台了一系列嚴格的反壟斷法。 隨著對阿里巴巴的調查推進，以及同年 12 月底馬雲的神秘失蹤，情況變得更加糟糕。 在阿里巴巴 CEO 的東山再起，以及新的反壟斷法敲定後，最糟糕的時期似乎已經過去。
在此之前，損失主要集中在阿里巴巴一家，但隨後政府的監管注意力轉向了騰訊和美團，對這兩家巨頭以及其他 11 家中國科技公司的金融科技部門實施了「螞蟻集團式」的限制管控。 2021 年夏天，「中國版 Uber」滴滴在美國上市，備受矚目。 短短兩天後，中國監管機構對這家網約車巨頭發起了調查，命令其停止新帳戶註冊。 隨後，有出台了針對海外上市公司的新網絡安全規定，以及對兒童遊戲的每週限制，另外，對美團公司處以巨額罰款。
雙重打擊
雪上加霜的是，在中國國內動盪時期，美國監管機構也在對中國科技公司進行打壓。 美國政府議員不滿的是，許多外國公司未遵守現行法規（要求所有美國上市公司提交由「上市公司會計監管委員會（PCAOB）」核實的審計報告）。 《外國公司問責法》（2020 年 5 月在美國參議員通過，同年 12 月 18 日簽署立法）規定，如果中國企業連續 3 年拒絕讓認可的審計師查看其帳戶，將從美證交所強制摘牌。 鑒於中國政府將極不願讓企業遵守新規，這自然會加劇國外投資者的擔憂：擔心其預托證券（ADR）將變得一文不值。 隨著美國基金和散戶投資者大舉拋售中國股票，隨之將出現新一輪大規模拋售。
那這是下行趨勢的結束，還是尚未觸底？
正如我們在過去一年半以來所觀察到的，整個事件充滿了曲折。 在謹慎樂觀後，市場陷入了更深的絕望。 就在我們認為一個負面因素已經都納入價格考量的時候，又出現了新的負面因素。 之前的「復甦」遠不及本週三、四（3 月 16-17 日）的情況壯觀，而且在海外上市、國內監管、和金融處罰等關鍵問題上一直存在不確定性。
另一方面來看，現在中美在立法方面都有了明確規定（HFCA 和中國的反壟斷法已完善敲定），所有違反規定的大型科技公司都已被有關部分處罰。 劉鶴的最新聲明表示，中國是否會允許其公司在海外上市的最後一個問題告一段落，這將成為此次事件中的一個關鍵轉折點。 儘管無法確定這是否是一個決定性轉折，但可以肯定的是，不利因素肯定已經減弱，增長之路日漸清晰。
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