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隨著監管方面「逆風」消退,中國科技行業的發展將一帆風順 

Fri, 03/25/2022 - 06:19

假如說,2020 年是全球科技股的「大牛之年」,那隨後的 2021 年無疑就是「大熊年」。 我們都記得凱西·伍德(Cathie Wood)的方舟創新基金(Ark Innovation Fund)史詩般崛起,僅 2020 年不到一年的時間裡,公司就實現了 400% 的收益,對 ETF 這樣的多樣化產品來說,這種圖景可以說聞所未聞。 或許,隨後同樣大幅的崩盤則顯得沒有那麼出人意料,該基金價值去年暴跌了 65%。

全球幾乎所有科技成長型股票都呈現了這種趨勢,只有少數明顯特例。 但在中國的影響更大,當地政府的打壓和美國退市的擔憂共同作用,抑制了 2020 年的增長,並加劇了 2021-2022 年的虧損。 但最近的事態發展表明,雨後可能迎來彩虹,這讓許多投資者不禁要問:現在是買入中國股票的好時機嗎?

對西方投資者來說,中國一直屬於「雷區」。 多數中國公司使用可變利益實體(VIEs)來規避外資法規的內在風險、這些結構在審計和報告方面的透明度问题,當然還有中國政府對個別公司財富管控的不可預測性。 所有這些因素或多或少都與這場持續近 18 個月的熊市有關,但這些擔憂似乎都已經得到了解決(至少部分解決)。

繼週二出現了兩位數跌幅後,中國科技巨頭阿里巴巴、百度和騰訊都創下了 2008 年以來的最大單日漲幅,分別為:27.30%、20.40% 和 23.15%。 此前,中國國務院副總理劉鶴表示,政府將「支援各類企業在海外上市」。這緩解了外界的擔憂:中國去年夏天發佈了嚴格的海外 IPO 規定,外界擔心中國將試圖全面阻止外資投資。

問題的時間線

中國科技行業崩盤的真正開始于 2020 年 11 月:螞蟻集團(Ant Group)的 IPO 遭遇滑鐵盧,中國出台了一系列嚴格的反壟斷法。 隨著對阿里巴巴的調查推進,以及同年 12 月底馬雲的神秘失蹤,情況變得更加糟糕。 在阿里巴巴 CEO 的東山再起,以及新的反壟斷法敲定後,最糟糕的時期似乎已經過去。

在此之前,損失主要集中在阿里巴巴一家,但隨後政府的監管注意力轉向了騰訊和美團,對這兩家巨頭以及其他 11 家中國科技公司的金融科技部門實施了「螞蟻集團式」的限制管控。 2021 年夏天,「中國版 Uber」滴滴在美國上市,備受矚目。 短短兩天後,中國監管機構對這家網約車巨頭發起了調查,命令其停止新帳戶註冊。 隨後,有出台了針對海外上市公司的新網絡安全規定,以及對兒童遊戲的每週限制,另外,對美團公司處以巨額罰款。

雙重打擊

雪上加霜的是,在中國國內動盪時期,美國監管機構也在對中國科技公司進行打壓。 美國政府議員不滿的是,許多外國公司未遵守現行法規(要求所有美國上市公司提交由「上市公司會計監管委員會(PCAOB)」核實的審計報告)。 《外國公司問責法》(2020 年 5 月在美國參議員通過,同年 12 月 18 日簽署立法)規定,如果中國企業連續 3 年拒絕讓認可的審計師查看其帳戶,將從美證交所強制摘牌。 鑒於中國政府將極不願讓企業遵守新規,這自然會加劇國外投資者的擔憂:擔心其預托證券(ADR)將變得一文不值。 隨著美國基金和散戶投資者大舉拋售中國股票,隨之將出現新一輪大規模拋售。

那這是下行趨勢的結束,還是尚未觸底?

正如我們在過去一年半以來所觀察到的,整個事件充滿了曲折。 在謹慎樂觀後,市場陷入了更深的絕望。 就在我們認為一個負面因素已經都納入價格考量的時候,又出現了新的負面因素。 之前的「復甦」遠不及本週三、四(3 月 16-17 日)的情況壯觀,而且在海外上市、國內監管、和金融處罰等關鍵問題上一直存在不確定性。

另一方面來看,現在中美在立法方面都有了明確規定(HFCA 和中國的反壟斷法已完善敲定),所有違反規定的大型科技公司都已被有關部分處罰。 劉鶴的最新聲明表示,中國是否會允許其公司在海外上市的最後一個問題告一段落,這將成為此次事件中的一個關鍵轉折點。 儘管無法確定這是否是一個決定性轉折,但可以肯定的是,不利因素肯定已經減弱,增長之路日漸清晰。

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