黃金近期的動態可謂一帆風順。 自今年年初以來，黃金已漲幅超過 40%，對於這種傳統的通脹對沖工具來說，這是異常高的回報率。 比較而言，在新冠疫情最嚴重的時期（2020 年初至 2022 年中），黃金僅僅增長了 20%。 造成今年一反常態的快速增長有多個原因：歐洲和中東地緣政治局勢持續緊張、通膨惡化，當然還有特朗普的關稅攻勢以及隨後的對華貿易戰。 華盛頓方面先是對中國貨品徵收高達 145% 的關稅，後來在受到不利影響的 Mag 7 七大科技股公司的壓力下，才宣布對消費性電子產品給予豁免。 儘管中國堅持萬事必須先發制人，但仍目前堅持拒絕向美國的經濟侵略低頭。
之後，隨著川普在幾乎所有對中國徵收的三位數徵費上出爾反爾，以及他推翻解雇聯儲會主席鮑威爾的呼籲，現貨金價在 4 月 28 日下跌多達 1.5%，至每金衡盎司 3268 美元，之後才扭轉跌勢，回到 3300 美元以上。 儘管如此，其仍較 3500 美元的局部最高點低了 5.1%。 隨著股市再次上漲，以及圍繞中美公平貿易協議的樂觀情緒不斷升溫，黃金的大牛市週期是否會就此結束，還是會出現更大漲幅？ 本文中，我們將探討可能在 2025 年餘下時間影響黃金價格的內部和外部因素。
壓力下降
美國 3 月的通膨率下降至 2.4%（2 月為 2.8%），目前與美國聯儲局 2% 的目標相距不遠。 但核心通膨率仍維持在 2.6% 的相對高位。 特朗普在最近對鮑威爾發表的一連串貶損評論中多次要求降息，CME 的 FedWatch 工具現預測 5 月降息的可能性超過 50%。 傳統上來說，這對黃金來說是壞消息，因為這會提升股票等風險資產的吸引力，並降低避險天堂對投資者的吸引力。 但鑑於全球貿易的不確定性以及美元疲弱，任何進一步導致美元貶值的措施都只會推貴金屬價格。 由於原油平均每桶約 60 美元，加上更直接的航運路線仍受到威脅，許多產品的生產成本正在穩步增加——即使沒有關稅的影響。
由於許多公司為了避免未來關稅的影響，以及為了國家安全、供應不中斷和保護智慧財產權等理由，開始儘可能將生產流程轉移到國外，因此價格將不可避免地因為增加資本支出而上漲。 勞工市場也出現降溫的跡象。 根據美國勞工統計局的資料，美國有約 719 萬個職位空缺，較上月減少 28.8 萬個，較去年同期減少 90.1 萬個 (11%)。 所有這些都表明黃金的看漲週期尚未結束，預計 2025 年將會有更大上行空間。
失控狀態
在中美貿易戰的第二輪中，很明顯，特朗普在取消了許多關稅，並大幅軟化了針對中國的言論後，先做了讓步。 雖然川普的行動和言論是一個正面的訊號，顯示中美貿易協議可能很快就會達成，但到目前為止還沒有任何協議，而中方堅持談判甚至還沒有開始，這與川普最近表示談判進展順利的說法相反。 鑒於美國總統常常「出爾反爾」的習慣，且總是沈醉於「顯得強勢並掌控一切」，我們不能排除緊張局勢再次升級的可能性。
此外，美國在解放日宣佈對許多最密切的貿易夥伴徵收的其他對等關稅並未取消，而只是暫停了 90 天。 如果在夏季結束前未能與所有 57 個受制裁國家達成協議，所有這些關稅將自動生效，並推高通脹（以及黃價）。 央行也將繼續推高黃金價格，原因是加速買入黃金，並試圖建立強大的黃金儲備，以對沖地緣政治不確定性的上升。 自 2022 年以來，央行平均每年購買約 1000 噸黃金，是前十年年均值的兩倍多。 根據世界黃金協會（WGC）的估計，在川普於 2024 年 11 月贏得大選之後，央行僅在最後一個季度的黃金購買量就同比激增 54%，達到 333 噸。 儘管貿易戰和各種全球衝突的快速解決可能會抑制金價，但持續的不確定性和需求增加的組合應該會推動中期價格走高。
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