不久前，人們還認為通脹將成為一列「失控的貨運列車」，在未來幾年可能會摧毀全球的購買力。 然而，得益於各國央行採取了一些「鷹派」行動，價格壓力這只怪物似乎再次得到了控制。 在短短 12 個多月的時間里，美聯儲將有效基金利率提高了 400 多個基點，達到 2007 年以來的最高水平。 與此同時，歐元區的歐洲央行將其貸款利率上調了 250 個基點，而英國央行同期則選擇加息了 300 個基點。
一直以來，透過加息來對抗通脹是央行的經典做法。 其底層邏輯是：隨著借貸成本的增加，現有現金的價值會趨於穩定。 理論上來說，這種情況十分理想，但在當今這樣一個槓桿率過高的世界，這樣的作法也會對整體經濟構成重大風險，因為額外的利息加劇了企業和普通公民的債務負擔。 目前來看，這一策略的效果似乎令人滿意，但持續的加息週期將對已十分緊張的全球貨幣市場產生什麼影響？
對抗通脹
對抗通脹沒有第二條路可走：美聯儲在應對價格壓力方面態度最為強硬，毫無疑問也是全球三大央行中最「鷹派」的。 這在很大程度上是因為在 2021-2022 年惡性通脹到來之前，其利率已達到西方世界中最高的，因此有更多的回旋餘地。 更重要的是，在歐洲特別困難的時期，美國還享有能源安全的特權。 由於生產所有東西都需要能源，能源價格 5 至 10 倍的上漲對歐盟 CPI 的影響要比美國明顯得多。
無論如何，美國監管機構昨天（2023 年 2 月 1 日）加息了 25 個基點，將隔夜貸款利率提高到 4.5%-4.75% 之間，證實了分析師的預期。 但美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）指出，緊縮的貨幣政策有效地降低了價格壓力，但他也表示，通脹「仍過高」，並承諾「將堅持到底，直到達到目標水平」。 受此影響，美國國債收益率走強，10 年期國債收益率下滑 13 個基點，至四個月低點 3.4%。 與此同時，美元匯率保持相當平穩，因為這次加息或多或少已被市場完全消化。
歐洲央行行長拉加德「重回正軌」
歐洲監管機構受到了不少批評，稱其貨幣政策過於「鴿派」，近幾個月來，歐盟面臨嚴重通脹，且仍落後於美國和英國的同行 100 至 200 個基點。 這是由於在多年的零利率之後，起點較低，以及對普通債務人的顧慮。 儘管如此，歐洲央行兌現了進一步加息 50 個基點的承諾，其總利率已達到 2.5%。 歐洲央行行長拉加德甚至承諾在年底前「至少再加息一次」，這無疑會給歐盟的「鷹派」人士帶來一些安慰。
這也讓我們對歐元區監管機構的「終端利率」目標有了一些瞭解，拉加德最初表示這一目標是 3.5-3.75%。 歐洲央行管理委員會還確認，從 2023 年 3 月初到 6 月底，資產購買計劃（APP）投資組合將平均每月減少 150 億歐元，與去年 12 月的預期一致。 消息公佈後，歐元小幅下跌，突顯出一些市場參與者對中期能否實現這一目標多少有些懷疑。
英國央行繼續推進政策
自脫歐以來，英國在貨幣政策上顯然更偏向於其跨大西洋「表親」，而不是其歐洲鄰國。 但不可否認的是，英國央行是第一個在疫情後開始轉向緊縮的大型央行。 不過，從那時起，英國一直在追趕美聯儲，以趕上美國監管機構加息 50 至 75 個基點的步伐。 正如分析師們預測的那樣，2 月份的情況也並無二致，英國監管機構宣佈將貸款利率上調 50 個基點。不過，許多分析師和經濟學家將密切關注，留意連續第 10 次加息將成為英國央行最後一次加息的信號。
對英國來說，較為困惑的因素是，英國的通脹率相對高於美國（也高於歐盟）。 通脹率保持在 10% 以上，與那些已經將價格壓力降至個位數的國家相比，其理應採取更加激進的「鷹派」立場。 目前，英鎊仍保持穩定，這一決定已經在很大程度上納入了英鎊的價格考量。
外匯市場未來前景
過去一年以來，外匯市場異常動蕩。 這其中的一個縮影就是歐元/美元出現了歷史性的平價水平，美元的價值一度超過歐元。 值得慶幸的是，雙方穩健的央行政策幫助歐元回到了更熟悉（且穩定）的區間。 隨著地緣政治和總體經濟氣候持續平靜，預計不對稱的美元需求將消失，從而使其他主要貨幣得以復蘇。
歐元在 2022 年 9 月觸及 20 年低點後，已連續第四個月上漲，原因是能源價格回歸更可持續的水平，且歐洲央行維持其「鷹派」立場。 歐元/美元目前位於 1.10 水平，關鍵利率及相關決定波動較小，證實了長期前景。 另一方面，在鮑威爾於 2023 年 2 月 1 日週三會後發表評論後，英鎊確實略有波動，但在第二天迅速回到會議前水平 1.23。 鑒於全球主要央行的立場似乎一致，預計外匯市場將迎來一段更常規的穩定時期。
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