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O Fed lidera as taxas enquanto a inflação continua caindo

Sex, 2023-02-03 15:48

Não faz muito tempo que parecia que a inflação era um trem de carga descontrolado que ameaçava destruir o poder de compra do mundo para os próximos anos. No entanto,  graças à ação agressiva dos bancos centrais em todo o mundo, o monstro da pressão de preços parece estar sob controle mais uma vez novamente. No espaço de pouco mais de 12 meses, o Federal Reserve dos EUA elevou sua taxa efetiva em mais de 400 pontos base (bps) para níveis não vistos desde 2007. Enquanto isso, o BCE na área do euro aumentou sua própria taxa de empréstimo em 250 bps, com o Banco da Inglaterra optando por um aumento de 300 bps no mesmo período.

Aumentar as taxas para combater a inflação é uma jogada clássica dos bancos centrais quase tão antiga quanto o tempo. A lógica por trás é que, à medida que o custo do dinheiro emprestado aumenta, o valor do dinheiro existente se estabiliza. Isso é ótimo na teoria, mas em um mundo tão superalavancado como o de hoje, também representa um risco significativo para a economia em geral visto que para empresas e cidadãos comuns, os encargos da dívida se tornam exacerbados por pagamentos de juros adicionais. Por enquanto, a estratégia parece estar funcionando satisfatoriamente, mas quais serão os efeitos desse ciclo de alta em curso nos já tensos mercados de câmbio globais?

O Fed contra a inflação

Não há  outro jeito de dizer: o Federal Reserve dos EUA foi o que mais caiu sob a pressão dos preços e, sem dúvida, foi o mais agressivo dos três grandes bancos centrais em todo o mundo. Isso se deveu em grande parte ao fato de ter mais margem de manobra por já ter as taxas mais altas do mundo ocidental antes do início da hiperinflação de 2021-2022. Além' do mais, também desfrutou do privilégio da segurança energética durante um período particularmente difícil para a Europa. Como a energia é usada para produzir tudo, os aumentos de 5 a 10 vezes nos preços da energia tiveram um efeito muito mais pronunciado no índice de preços ao consumidor da UE do que seu equivalente nos EUA.

De qualquer forma, o regulador dos EUA atendeu às expectativas dos analistas ontem (1 de fevereiro de 2023), quando aumentou as taxas em mais 25 bps para levar a taxa de juros overnight para entre 4,75 - 5%. E embora o presidente do Fed, Jerome Powell, tenha notado que a política  de aperto monetário foi eficaz em reduzir a pressão sobre os preços, ele também afirmou que a inflação "continua muito alta", comprometendo-se a "manter o curso até que o trabalho seja feito". O efeito disso foi um fortalecimento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, com o T-bill de 10 anos caindo 13 bps para uma baixa de quatro meses de 3,4%. Enquanto isso, o dólar permaneceu relativamente estável, pois esse aumento de taxa já estava quase que totalmente precificado.

Lagarde volta aos trilhos

O BCE recebeu algumas críticas por ser muito brando com sua política monetária já que a UEenfrentou uma inflação severa nos últimos meses e ainda está atrás de suas contrapartes nos EUA e a Grã-Bretanha em 100-200 bps. Isso se deve a uma combinação de um ponto de partida mais baixo após anos de taxas zero e uma forte consideração pelos devedores comuns. No entanto, o BCE cumpriu a sua promessa de aumentar as taxas em mais 50 pb, elevando a sua taxa agregada para 2,5%. A presidente do BCE, Christine Lagarde, chegou ao ponto de se comprometer com "pelo menos mais um" aumento de taxa antes do final do ano, o que certamente dará algum consolo aos falcões da UE. 

Isso também nos dá algumas dicas sobre a meta do BCE na área do euro, a  "taxa definitiva", que Lagarde inicialmente afirmou ser entre 3,5 e 3,75%. O Conselho do BCE afirmou ainda que a carteira de APP diminuirá em média €15 bilhões por mês do início de março até o final de junho de 2023, em linha com as expectativas de dezembro. O euro caiu ligeiramente com o anúncio, destacando que alguns participantes do mercado duvidam que isso seja possível no médio prazo.

BoE continua com sua política

Desde o Brexit, a Grã-Bretanha erroneamente seguiu mais ao seu primo transatlântico em relação à política monetária do que a de seus vizinhos europeus. No entanto, seria negligente ignorar que o BoE foi o primeiro grande banco central a iniciar um processo de mudança pós-pandemia. A partir desse ponto, porém, o Reino Unido tem tentado alcançar o Fed para igualar os aumentos de taxa de 50-75 bps. Como os analistas previram, fevereiro não foi diferente, pois o regulador do Reino Unido anunciou que havia aumentado sua taxa de empréstimo em 25 bps '  Muitos analistas e economistas, no entanto, estarão à procura de sinais de que este décimo aumento consecutivo da taxa será um dos últimos do BoE.

Um fator ruim para o Reino Unido é sua taxa de inflação relativamente mais alta em comparação com os EUA e com a UE. A inflação permanece acima de 10% na nação insular, que apresenta uma posição mais agressiva do que em países que já reduziram a pressão de preços para um dígito. Por enquanto, a libra permanece estável, com esta decisão já amplamente incorporada em suas taxas de câmbio.

O futuro do forex

O ano passado foi um período atipicamente volátil para os mercados de câmbio. O auge disso deve ter sido o rompimento histórico da paridade EUR/USD, quando o dólar dos EUA valeu brevemente mais do que o euro. Felizmente, as sólidas políticas do banco central em ambos os lados do Atlântico ajudaram a trazer o par EUR/USD de volta a um território mais familiar (e estável). À medida que o clima geopolítico e econômico geral continua a se acalmar, devemos esperar que a demanda assimétrica em dólares desapareça, permitindo que as outras principais moedas se recuperem.

Depois de atingir uma mínima de 20 anos em setembro de 2022, a moeda única europeia obteve o quarto ganho mensal consecutivo, à medida que os preços da energia retornam a níveis mais sustentáveis ​​e o BCE mantém sua postura agressiva. O par EUR/USD está atualmente em 1,10, e sua falta de movimento dentro e em torno dessas principais decisões de taxas é uma prova de sua perspectiva de longo prazo. O par GBP/USD, por outro lado, moveu-se ligeiramente depois dos comentários de Powell após a reunião na quarta-feira, 1º de fevereiro 2023, mas rapidamente voltou ao seu estado pré-reunião para o nível de 1,23 no dia seguinte. Com todos os principais bancos centrais do mundo aparentemente na mesma página, podemos esperar um período de estabilidade mais típica ino mercado forex.

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