O ano passado foi um ano notoriamente forte para o dólar americano, com o dólar abrindo caminho para o topo da tabela das principais moedas em meio à alta inflação e à política monetária agressiva da Fed. Entre alcançar a paridade histórica com o euro, alguns dos maiores rendimentos de títulos do governo na memória recente e níveis recordes de demanda de instituições e investidores privados, 2022 foi um dos melhores anos já registrados para o dólar. Mas parece que agora tudo mudou.
O dólar está afundando como uma pedra em relação às outras principais moedas e, longe de ser negociado em 1:1 com o euro, o "fibre" agora está de volta aos níveis pré-pandêmicos de 0,91 no momento da redação deste artigo (05/10/2023). Então, o que está por trás deste repentino declínio? Os números do emprego são mais que bons e os rendimentos dos Títulos do Tesouro ainda estão altos. Os motivos para o declínio contínuo do USD não são imediatamente claros. Neste artigo, exploraremos alguns dos principais fatores em jogo enquanto tentamos prever o que o futuro reserva para o dólar.
O falcão na gaiola
A relação entre a política do banco central e o desempenho de uma determinada moeda é bem estabelecida e o dólar norte-americano não é exceção quanto a isso. A Federal Reserve vem endurecendo agressivamente por mais tempo e com mais força do que qualquer um dos outros principais reguladores e agora foi forçada a encerrar seu ciclo de aumentos prematuramente após as falências de vários bancos importantes, incluindo os colapsos de grande repercussão do Signature e do SVB.
E, embora a Fed tenha aumentado sua taxa de fundos mais uma vez esta semana, foi apenas em 25 pontos-base e, como costuma acontecer, não foi o que o regulador disse que movimentou os mercados, mas sim o que escolheu omitir. A perspectiva do regulador dos EUA foi marcadamente mais cautelosa do que a de muitos de seus pares e optou por abandonar todas as orientações sobre futuros aumentos de taxas. O Índice do Dólar dos EUA fechou em queda de 0,42% no dia da decisão (05/03) e manteve essas perdas na semana passada. Os mercados estão claramente precificando o cenário já evidente de que a Fed será forçada a encerrar os aumentos de juros em 5,25%, apesar de ter definido sua taxa alvo mais próxima de 6% no início do ciclo.
Negócio arriscado
Qualquer um com dinheiro investido nos mercados sabe bem como 2022 foi devastador para os ativos de risco. Houve uma fuga em massa do risco e, sem surpresa, a maior parte do capital fluiu (pelo menos temporariamente) para os dólares americanos. Juntamente com o ouro e o franco suíço, o dólar é o ativo de referência de cobertura contra o risco e o medo e a ansiedade do ano passado em torno da inflação desenfreada e da incerteza geral se traduziram previsivelmente no fortalecimento do dólar.
A grande história de 2023 até agora é o ressurgimento de instrumentos de risco como criptomoedas e ações, então não é surpreendente que agora estejamos vendo o dólar voltar a níveis mais razoáveis, historicamente falando. Atualmente, o Bitcoin subiu quase 70% no acumulado do ano, enquanto o S&P 500 subiu quase 10% no mesmo período. Mesmo moedas fiduciárias secundárias superiores, como o dólar australiano, registraram ganhos modestos após a última reunião do FOMC. Para a maioria dos traders e investidores, a tentativa de reversão do prolongado mercado baixista é um fator extremamente positivo, mesmo que signifique um declínio de curto prazo no dólar americano. Desde que uma grande desvalorização possa ser evitada, uma correção razoável dos níveis do final de 2022 provavelmente seria melhor tanto para o dólar quanto para a economia dos EUA.
Basta tentar e ter pensamento positivo
Dado o pessimismo e a melancolia generalizados que estão se espalhando ultimamente, é importante observar que a economia dos EUA está, de fato, parecendo extremamente saudável agora. O desemprego está em uma baixa de mais de 50 anos de 3,4%, um nível inédito desde o Verão do Amor no final dos anos 1960. Enquanto isso, as últimas folhas de pagamento não agrícolas indicaram que 253.000 novos empregos foram criados em abril. Isso obliterou absolutamente todas as previsões, a mais otimista das quais girava em torno de apenas 165.000.
Olhando para os rendimentos do Tesouro agora, também estamos vendo uma dinâmica muito positiva. O título do governo de dois anos voltou a subir acima de 3,92% depois de ter passado por 3,56% no mês passado, representando um forte sinal de confiança na moeda nacional dos EUA. Embora um mercado de trabalho forte e altos rendimentos de T-notes também sejam tradicionalmente bons para o valor nominal do dólar, os investidores não devem se incomodar com o fracasso do dólar em transformar fundamentos fortes em ganhos no mundo real. É importante lembrar o quão alto o dólar subiu em 2022 devido a uma combinação de incerteza geopolítica, hiperinflação e divergência na política do banco central. Uma correção não é apenas perfeitamente compreensível como absolutamente necessária para garantir a competitividade das exportações dos EUA e a estabilidade do sistema monetário como um todo.
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