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De vento em popa para a tecnologia chinesa à medida que os ventos regulatórios contrários diminuem

Sex, 2022-03-25 06:19

 Se 2020 foi o Ano da Alta para as ações de tecnologia globais, então 2021 foi sem dúvida o Ano da Baixa. Todos nos lembramos da ascensão épica do Ark Innovation Fund de Cathie Wood, que apresentou 400% de ganhos num período de menos de um ano em 2020, algo praticamente inédito para um produto tão diversificado como um ETF. Talvez menos inesperado tenha sido o colapso igualmente épico que se seguiu, com o fundo a perdendo quase 65% do seu valor no ano passado.

Essa tendência foi replicada em praticamente todas as ações de crescimento do setor tecnológico em todo o mundo, com algumas exceções notáveis. Mas o efeito foi ainda mais forte na China, onde uma combinação de repressão governamental interna e temores de fechamento de capital dos EUA restringiu o crescimento em 2020 e agravou as perdas em 2021-2022. No entanto, desenvolvimentos recentes sugerem que pode haver uma luz no fim do túnel, incitando muitos investidores a perguntar: chegou a hora de comprar da China?

A China sempre foi um campo minado para os investidores ocidentais. O risco inerente das Entidades de Participação Variáveis (VIEs) utilizadas pela maioria das empresas chinesas para contornar as regulamentações de propriedade estrangeiras, a opacidade destas estruturas em termos de auditoria e relatórios, e, evidentemente, a imprevisibilidade associada ao poder do Partido Comunista Chinês (PCC) sobre as fortunas das empresas individuais. Todos estes fatores estiveram envolvidos, de uma forma ou de outra, no mercado de baixa prolongada que durou quase 18 meses, mas parece que estas preocupações estão finalmente sendo abordadas (pelo menos em parte).

Após uma queda de dois dígitos na terça-feira, as gigantes chinesas da tecnologia Alibaba, Baidu e Tencent publicaram os seus maiores ganhos de um dia desde 2008, aumentando 27,30%, 20,40% e 23,15%, respectivamente. Isso acontece depois do Vice Premier da China, Liu He, comentar que o governo iria “apoiar diversos tipos de listagens externas de negócios”, aliviando os receios de que a China procuraria bloquear investimentos estrangeiros na sequência da liberação do PCC de suas rigorosas regras de OPI estrangeiras no verão passado.

Linha do tempo dos problemas

A descida tecnológica chinesa começou realmente em novembro de 2020 com a suspensão da OPI do Ant Group e a introdução de regulamentos antitruste rigorosos. As coisas então foram de mal a pior com a investigação da Alibaba e o misterioso desaparecimento de Jack Ma no final de dezembro desse mesmo ano. Na sequência da reaparição do CEO da Alibaba e da finalização das novas leis antitruste, parecia que o pior já tinha passado.

Até aquele momento, os danos tinham sido em grande medida localizados à BABA, mas depois o PCC se voltou para a Tencent e a Meituan, impondo restrições no estilo Ant nos braços das fintechs destas duas gigantes e 11 outras empresas de tecnologia chinesas. O verão de 2021 viu então a tão esperada OPI nos EUA da Didi, o “Uber da China”. Apenas dois dias depois, os reguladores chineses lançaram uma investigação sobre o leviatã dos transportes, ordenando que suspendesse novos registros de contas. Depois, surgiram novas regras de cibersegurança para as empresas que cotavam ações no exterior, limites semanais nos jogos infantis e uma multa pesada para a Meituan.

Um duplo infortúnio

Para agravar as coisas, os reguladores dos EUA estavam realizando sua própria repressão às empresas chinesas de tecnologia durante esse período turbulento em seu país. Essencialmente, os legisladores em Washington estavam descontentes com o fato de muitas empresas estrangeiras não cumprirem a legislação estabelecida que exige que todas as empresas listadas nos EUA se submetam a auditorias verificáveis pelo Public Company Accounting Oversight Board. Nos termos da legislação do Holding Foreign Companies Accountable Act (aprovada no Senado dos EUA em maio de 2020 e assinada em 18 de dezembro desse mesmo ano), as empresas chinesas que se recusarem a permitir o acesso dos auditores credenciados às contas da empresa seriam retiradas das bolsas americanas após três anos de incumprimento. Isso alimentou, naturalmente, os receios entre investidores estrangeiros de que seus Recibos Depositários Americanos se tornassem inúteis dada a extrema relutância do PCC em permitir que as empresas cumprissem a nova lei. Seguiu-se outra grande venda quando os fundos dos EUA e os pequenos investidores liberaram ações chinesas em massa.

Então será este o fim da tendência descendente ou haverá mais pedras no caminho?

Como vimos nos últimos dezoito meses, todo esse episódio foi cheio de reviravoltas. Períodos de otimismo cauteloso foram seguidos por momentos de desespero ainda mais profundos. Justamente quando pensávamos que um fator negativo já tinha dado a sua cota, outro aparecia para mostrar a cara. Dito isto, as anteriores “recuperações” não foram tão espetaculares como as que vimos na quarta e na quinta-feira (16 e 17 de março) e sempre houve um sentimento de incerteza persistente em torno de questões-chave, como as listagens estrangeiras, a regulamentação interna e as sanções financeiras.

Agora, por outro lado, temos clareza em relação à frente legislativa, tanto na China como nos EUA (as leis HFCA e antitruste/antimonopólio chinesas estão agora finalizadas), e todas as grandes empresas de tecnologia que tiveram problemas com a legislação já foram multadas pelas autoridades. Esta declaração mais recente de Liu He põe de lado a última questão sobre se a China permitirá que suas empresas sejam listadas no exterior e, portanto, representa um ponto de virada fundamental nessa saga. Assim, ao mesmo tempo que é impossível dizer se este é o ponto de virada definitivo, é seguro dizer que os ventos contrários se aquietaram definitivamente e que o caminho para o crescimento é claro.

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